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机构：申万宏源研究
研究员：王立平/屠亦婷/王盼
公司发布25H1 业绩预告，净利润实现大幅增长，业绩超预期。预计上半年归母净利润1.20亿元 - 1.60 亿元，同增50％ - 100％；扣非净利润9607.28 万元 - 1.20 亿元，同增60％- 100％。其中，单25Q2 归母净利润区间为0.89 亿元 - 1.29 亿元 ，同比增速约为30%- 89%；25Q2 扣非净利润区间为0.79 亿元 - 1.03 亿元，同比增速约为39% - 81%。
战略驱动，业务协同发展。公司围绕“三扩”战略，聚焦“复购、加盟、同城数字化”三大重点，持续推进门店场景升级与供应链优化，完善“短链+自营”体系，强化单客经营，与乐友国际的融合也进一步促进了自营业务增长。同时，下沉市场加盟业务成效显著，运营、在建及筹建门店超200 家，有望成为新的增长引擎。此外，首家Ultra 门店开业，融合潮玩IP、AI 科技等，引领行业价值升维。
并购与合作双轮发力。公司完成对丝域实业的收购，丝域作为养发护发领域头部企业，其“产品+服务+渠道”模式与孩子王在会员、渠道等方面协同效应明显，强化了公司在本地生活领域的优势。在对外合作上，与火山引擎共建孵化器，推出“啊贝贝和他的朋友们”等AI 智能产品，在AI+消费赛道抢占先机，构筑新的增长动能。
母婴零售平台型优势凸显，增长动能强劲。孩子王为母婴零售头部公司，多重催化与支点共同演绎，线下母婴门店基本盘稳固，母婴行业生育政策频出，线上字节跳动、辛选集团等生态多领域接入，叠加并购协同与AI 伴生智能跟进，我们维持盈利预测，预计公司 25-27年归母净利润为4.0/6.0/8.0 亿元，同比+122%/+50%/+32%，对应 PE 为42/28/21倍，维持“增持”评级。
风险提示：出生率持续下滑，展店不及预期，业务拓展不及预期，行业竞争加剧。