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机构：招商证券
研究员：刘伟洁/赖如川
全球化视野，布局非洲铜产业链。公司成立于2011 年，前身为1998 年设立的中色非洲矿业。中色非洲成立之初即收购赞比亚谦比希铜矿，开启中资企业非洲铜业经营先河。1998-2010 年间，公司通过阶梯式产能建设（2004 年建谦比希湿法厂、2006 年投产并成立冶炼公司）与资源版图扩张（2009 年收购中色卢安夏、2010 年开发谦比希西矿及进军刚果（金）），持续夯实铜业根基。2012 年，公司登陆香港联交所，打通国际资本通道；上市后加速全球化资源整合与运营升级，正朝着世界一流矿业集团的目标全速迈进。
资源禀赋领跑行业，增储空间纵深拓展。截至2024 年底，公司矿石资源量总量达4.36 亿吨，稳居全球行业第一梯队。依托多个在建资源项目，增储空间持续拓宽。2024 年公司进一步强化勘探投入，全年完成钻探进尺超5 万米，资本开支1.69 亿美元（同比大幅增长23%），为资源规模升级筑牢根基。
量质齐升，势能勃发。2020 至2024 年间，公司自产铜金属量从9.9 万吨跃升至15.9 万吨，增幅超60%。随着Samba 铜矿采选工程、刚波夫西矿体复产项目等增储上产项目高效推进，叠加精细化成本管控等改革增效措施深化落地，公司资源掌控力与产能转化效率将显著提升。依托优异资源禀赋与全产业链协同优势有望未来五年内实现自有矿山铜产量倍增目标。
首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。预计2025-2027 公司归母净利润分别为31.2/34.0/40.9 亿元，对应PE 分别为8.6/7.8/6.5 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。
风险提示：铜价下行、矿山安全事故性风险、投产项目进度不达预期、汇率波动风险、估值回落风险等。