奥比中光(688322)：3D扫描、机器人需求高增 4-5月归母净利率17.8%-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：杨海晏/杨紫璇/陈俊兆

　　投资要点：
　　公告：2025 年1-5 月营收3.63 亿元，同比+117.18%；归母净利润5500 万元，同比增加8,643.86 万元。
　　2025 年初以来受益AIOT、机器人需求，增收增利、降本增效效果显著。2025Q1 单季营收1.91 亿元，同比+105.63%；归母净利润2,431.50 万元，同比增加5,309.57 万元；季度归母净利率12.7%。2025Q1 奥比中光在AIoT 领域业务呈现较快增长态势，通过持续构建全价值链成本管控体系，进一步推动研发效能与运营模式升级，成功实现经营利润由负转正。2025 年4-5 月，营收1.72 亿元，同比+131.63%；归母净利润3,068.50 万元，同比增加约3,334.29 万元；归母净利率17.8%。
　　全球3D 视觉传感器重要供应商之一，应用于生物识别、三维扫描、机器人等。奥比中光专注3D 视觉感知技术研发，构建了“全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局”的3D视觉感知技术体系，主要产品包括3D 视觉传感器、消费级应用设备和工业级应用设备，在生物识别、机器人、三维扫描、AIoT、工业三维测量等市场上实现多项代表性商业应用。
　　与英伟达、AMD 等巨头合作，重点布局机器人等场景。服务机器人方面，2024 中报披露公司已与云迹科技、擎朗智能、普渡科技、高仙机器人、LionsBot 等多家国内外服务机器人客户实现了业务合作。2024 年6 月，公司最新发布的Gemini 335 系列、Gemini 336系列双目3D 相机正式进驻英伟达机器人平台。通过与NVIDIA Isaac Perceptor 集成，公司3D 相机可为其基于人工智能的感知工作流程提供高精度的深度+RGB 视觉效果，适用于室内和室外环境中的自主移动机器人。通过搭建“机器人与AI 视觉产业中台”，将持续开展机器人视觉传感器、AI 视觉感知和多模态交互大模型、机器人OS 与云端数字孪生软件平台、量产测试与数字工厂等课题研发和技术攻关。
　　自研系列深度引擎芯片及感光芯片。截至2024 中报，奥比中光已完成五代深度引擎芯片、两款iToF 感光芯片、两款dToF 感光芯片开发。
　　上调盈利预测，上调至“买入”评级。奥比中光AIoT 营收快速放量，且期间费用降本增效，将2025/26 年营收预测从9.6/11.6 亿元上调至10.2/12.8 亿元，将归母净利润预测从0.6/1.0 亿元上调至1.1/1.9 亿，新增2027 年营收/归母净利润预测15.3/2.9 亿元。2025可比公司（长光华芯、峰岹科技、芯动联科）平均PS 29X，较奥比中光PS 24X 高22%，上调至“买入”评级。
　　风险提示：线下支付需求不及预期、3D 传感应用拓展不及预期、激光雷达需求不及预期