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机构：华鑫证券
研究员：孙山山
2025H1 预计归母净利润1.20-1.60 亿元（同增50%-100%），扣非净利润0.96-1.20 亿元亿元（同增60%-100%）。其中2025Q2 预计归母净利润为0.89-1.29 亿元（ 同增30%-89%），扣非净利润为0.79-1.03 亿元（同增39%-81%）。
投资要点
深入推进“三扩”战略，利润端持续高增
2025H1 公司业绩在母婴行业整体承压的背景下实现超预期增长，主要得益于公司围绕“三扩”战略（扩品类、扩赛道、扩业态），聚焦年度“复购、加盟、同城数字化”三大必赢之战，持续推进门店场景升级与供应链优化，强化单客经营和精细化运营，深度挖掘用户单客产值，同时全面推进与乐友国际的深度融合，发挥整合协同效应。
加盟业务快速扩张，AI 赋能数智化运营
2024 年公司正式开放大店加盟，截至2024 年底开设加盟店9家，贡献收入1.09 亿元。2025 年，公司加速发展下沉市场加盟，上半年已投入运营、在建及筹建数量合计超过200家，规模化优势逐步显现，全年目标开设加盟店500 家，贡献业绩新动能。另外，公司积极布局AI+消费赛道，对内实行运营管理数智化提效，对外与火山引擎共建伴身智能硬件孵化器，联合打造AI Agent 及垂类大模型，上半年成功推出自研AI 智能情感伙伴系列玩偶，预计未来将持续赋能公司业务，提升产品价值与客群粘性，贡献增量。
并购补充服务生态，协同效应强化竞争优势
2025 年6 月7 日，公司公告将与关联方共同收购丝域实业100%股权，本次交易完成后公司间接持股65%。丝域实业为中国养发护发细分领域龙头企业，与公司在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面具有强协同性。截至2024 年末，丝域实业共拥有2503 家门店，会员数超200 万。本次收购可直接增厚公司下半年业绩，强化公司在本地生活和新家庭服务领域的领先优势。
盈利预测
公司聚焦母婴童商品零售及增值服务，为 0-14 岁婴童和孕 妇提供一站式购物及全方位成长服务。下半年随着加盟业务放量、丝域实业并表，公司业绩有望实现大幅增长。我们预计2025-2027 年EPS 分别为0.29/0.40/0.56 元，当前股价对应PE 分别为45/34/24 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、生育率持续下滑风险、并购进展不及预期、市场拓展不及预期。