利民股份(002734)：核心产品涨价业绩持续兑现创新创制布局有序推进-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：马昕晔/宋涛/周超

　　公司发布2025H1 业绩预告：报告期内，公司预计实现归母净利润2.60-2.80 亿元，同比增长719-782%，扣非净利润2.47-2.68 亿元，同比增长770-844%。其中，25Q2 单季度公司预计实现归母净利润1.52-1.72 亿元，同比增长280-330%，环比增长41-59%，扣非净利润1.51-1.72 亿元，同比增长297-353%，环比增长57-79%，单季度业绩超预期。公司业绩持续释放，主要原因为：1）主要产品销量、价格持续上涨；2）参股公司业绩上涨带来投资收益增加；3）持续工艺优化、降本增效。
　　主营杀菌、杀虫剂产品量价齐升兑现利润，25Q2 业绩同、环比再次显著增长。公司核心产品：1）百菌清、代森锰锌：受益巴西大豆锈病爆发影响，拉动百菌清、代森锰锌高性价比杀菌剂需求增长显著，相关企业订单充足，库存紧张，带动价格持续上行，根据中农立华原药价格，25Q2 百菌清均价2.91 万元/吨（YoY+65%，QoQ+4%），代森锰锌均价2.63 万元/吨（YoY+5%，QoQ+3%）；2）阿维菌素、甲维盐：随着氯虫苯甲酰胺专利到期，产能扩张导致价格快速下行，性价比再次凸显，但由于抗性增强带动了广谱、低毒特性的阿维菌素系列产品复配需求，此前相关厂家因产品价格低位导致开工、库存偏低，供给有限导致价格稳步上行，根据中农立华原药价格，25Q2 阿维菌素均价51.15 万元/吨（YoY+32%，QoQ+6%），甲维盐均价71.77 万元/吨（YoY+33%，QoQ+8%）。
　　值得注意的是，虽然从市场报价角度看25Q2 价格环比提升有限，但因签单一般会提前，所以我们认为从成交价格角度看，25Q2 环比提升更为显著。此外，代森锰锌原材料乙二胺前期价格上涨后持续回落，带来积极影响。
　　战略布局生物合成法向，引入AI 建设创新创制平台，同时携手巴斯夫推进新农药产品国内落地。从战略布局角度看，公司重点布局“生物合成”方向，搭建合成生物学实验室。
　　2024 年12 月，公司与绿信诺生物签署《战略合作协议》，双方将基于AI+合成生物学制造平台，聚焦以小肽挖掘、分子改造及合成生物学技术为底层技术的新型小肽生物农药，这也是公继与上海植生优谷、厦门昶科生物RNA 生物农药、噬菌体产品合作开发之后，“合成生物”战略的又一重要落地举措。2025 年2 月，公司公告与苏垦生化合资设立新农药研发创制平台德彦智创，借助AI 工具提升创制药开发效率，其中公司持股51%。2025年3 月，德彦智创与巴斯夫签署战略合作框架协议，携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程，预计年内将有相关产品落地。
　　投资分析意见：根据25H1 预告及当前产品价格情况，上调2025-2027 年公司归母净利润预测分别为5.11、5.59、6.13 亿元（原值为4.33、5.02、5.67 亿元），当前市值对应PE 分别为18、17、15 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）产品、原材料价格大幅波动；3）行业产能快速扩张。

利民股份(002734)：核心产品涨价 业绩持续兑现 创新创制布局有序推进

利民股份(002734)：核心产品涨价业绩持续兑现创新创制布局有序推进