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机构：天风证券
研究员：孙海洋
预计公司25Q2 归母净利润2.2-2.7 亿，同增31%-62%；扣非归母净利润2.1-2.6 亿，同增48%-83%；
预计25H1 归母净利润4.1-4.6 亿，同增44%-61%；扣非归母净利润4.0-4.5亿，同增55%-75%。
营收及利润预计均实现高增系：
1、市场布局优化： 积极拓展海外市场，完善北美核心渠道建设，提升品牌曝光度和零售网络覆盖率，为营收稳定增长提供有力支撑。
2、产品结构升级： 通过持续研发投入和产品优化，高附加值产品销售占比稳步提升，带动整体毛利率改善，提升盈利能力。
3、内部运营效率提升： 推进精细化管理，优化供应链与成本控制体系，有效降低运营成本，提升整体经营效率。
4、期间费用控制良好： 在保持主营增长时，严控费用支出和费用率，助力利润增长。
5、非经损益影响小： 25H1 扣非净利润增幅更高，表明主营业务发展质量良好，盈利增长主要来自核心经营活动。
海外产业链布局完善，越南产能持续爬升
目前公司越南制造基地承担了公司大部分出口订单，尤其是面向北美市场的主力产品。现阶段产能运行处于较高但仍可调节的水平，公司通过柔性产线和产能模块化配置，确保了对订单波动的快速响应能力。公司在越南基地用工情况相对稳定，长期重视员工管理与激励机制，未出现“用工荒”的问题；同时公司通过培训、岗位轮换、自动化投入等方式，不断提升人效，缓解用工压力。
公司已针对未来1-2 年的业务增长进行了预规划，包括现有厂区内的空间扩展、关键工序的设备提升以及新增产线的准备工作，后续将根据实际订单增长情况和客户需求落地节奏，适时推动相关扩产措施。
维持盈利预测，维持“买入”评级
我们认为匠心逻辑内核兼备强大海外消费品运营+优质制造，短期看业绩具备景气。我们预计25-27 年归母净利润分别为9.1/11.1/13.7 亿元，对应PE分别为22/18/14X。
风险提示：贸易不确定性风险；海外需求走弱风险；汇率波动风险；客户开拓不及预期风险；业绩预告仅为预计值，或与实际值不符