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机构：国海证券
研究员：杜先康
珂玛科技7 月15 日发布2025 年半年度业绩预告：公司预计2025H1 实现营业收入5.15-5.25 亿元，同比增长33.93%-36.53%，中值为5.2 亿元，同比增长35.23%；实现归母净利润1.65-1.75 亿元，同比增长18.59%-25.77%，中值为1.7 亿元，同比增长22.18%；实现扣非净利润1.64-1.75 亿元，同比增长19.88%-27.94%，中值为1.69 亿元，同比增长23.91%。
投资要点:
2025Q2 归母净利润同比承压，持续加大研发投入。公司预计2025Q2实现营业收入2.67-2.77 亿元，同比增长19.33%-23.80%，中值为2.72亿元，同比增长21.57%，环比增长9.77%；实现归母净利润0.78-0.88亿元，同比下降0.90%-12.18%，中值为0.83 亿元，同比下降6.54%，环比下降4.81% ； 实现扣非净利润0.77-0.88 亿元， 同比增长-10.97%-1.67%，中值为0.83 亿元，同比下降4.65%，环比下降3.64%。
2025H1 公司净利润增速低于营收增速，主要系公司持续保持大量研发投入。
陶瓷加热器产能逐步提升，国内外设备商收入持续同比高增。1）收入结构方面，2025H1 公司来自于国内主要半导体设备商以及国际头部半导体设备商的产品销售收入同比继续大幅增长。2）产能方面，随着陶瓷加热器产线从原有厂房逐渐搬迁至先进材料生产基地新厂房，相关设备持续补充配置，现有产能正逐步提升。3）新品方面，2025 年公司继续围绕“结构-功能”一体模块化产品加大投入，目前公司静电卡盘与超高纯碳化硅套件也逐步量产，并已形成一定收入。
盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027 年实现收入11.50、14.65、18.19 亿元，实现归母净利润4.26、5.32、6.58 亿元，现价对应PE 分别为53、43、34 倍，公司是国内先进陶瓷材料领跑者，半导体设 备模块产品快速发展，未来成长可期，维持“买入”评级。
风险提示半导体及显示面板行业复苏不及预期；新品拓展进度不及预期；产品技术迭代风险；国产替代不及预期风险；行业竞争加剧；部分原材料进口依赖风险；研发投入较高无法及时转化成收入的风险；毛利率下滑风险。