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机构：光大证券
研究员：王一峰/赵晨阳
7 月31 日，青岛银行发布2025 年上半年业绩快报，公司上半年实现营收77 亿，同比增长7.5%，归母净利润30.6 亿，同比增长16%。加权平均净资产收益率（ROAE）为15.8%，同比上行0.4pct。
点评：
盈利维持双位数高增，业绩维持较强韧性。公司上半年营收、归母净利润同比增速分别为7.5%、16%，增速较1Q25 分别下降2.2、0.4pct。2Q 单季营收、归母净利润同比增速分别为5.1%、15.8%，环比1Q 增速分别下降4.5、0.7pct。行业有效融资需求不足背景下，公司2Q 维持较高扩表强度，息差收窄压力预计较1Q 缓释，净利息收入有稳定增长基础，非息收入增速或在较高基数上有所回落。2Q 营业支出对业绩拖累减弱，资产质量稳健情况下，拨备反哺利润空间较厚。
规模扩张维持高增，贷款增速更进一步。2Q25 末，青岛银行总资产、贷款同比增速均为13.6%，较上季末分别变动-0.8、+0.3pct。2Q 单季贷款新增93 亿，同比多增19 亿，需求不足大背景下公司贷款投放仍实现了稳中有进。行业投向预计仍集中在批零、建筑、租赁商服、制造业等相关领域，扎根本土市场，深耕小微客群。
非信贷类资产2Q 末增速13.6%，较上季末下降2pct，占资产比重50.4%，较上季末提升0.8pct，预计公司金融投资、同业资产仍维持双位数增长，对资产扩张形成有力支撑。
负债端稳步扩张，存款维持双位数增长。2Q25 末，青岛银行总负债、存款、市场类负债增速分别为13.9%、13.3%、15.1%，分别较1Q 末变动-0.9、-1.8、+0.9pct。
2Q25 单季存款新增174 亿，同比少增40 亿，季末存量存款占负债比重67%，较1Q 末下降0.2pct。2Q 末存款-贷款增速差为-0.3pct，较1Q 末下降2pct。公司2Q存款增长小幅降速，资产端扩张强度不减，对应同业负债、债券发行等市场类负债增速有所提升。
预计2Q 息差降幅收窄，成本管控效果逐步释放。资产端，需求待改善背景下，公司2Q 贷款利率预计仍处在下行通道，同行业趋势一致，但得益于负债端期限、结构调整和存款利率下调等操作，成本管控效果逐步显现，息差降幅预计明显收窄。
公司官网显示，5 月跟进调降挂牌利率，活期存款利率下调效果即刻显现，定期存款降息的成本改善效果将伴随存量到期滚动重定价陆续释放。
不良率降至历史新低，资产质量维持稳健。2Q25 末，青岛银行不良率1.12%，环比上季末下降1bp，较上年末下降2bp，降至历史新低。2Q 单季不良余额新增0.6亿，增量同比基本持平。2Q 末拨备余额104 亿，较1Q 末增加2.2 亿，拨备覆盖率252.8%，较1Q 末上升1.3pct；拨贷比2.83%，同1Q 末基本持平，拨备计提维持一定强度，风险抵补能力较强，拨备反哺利润空间充裕。
盈利预测、估值与评级。2025 年是青岛银行新三年（2023-2025 年）战略规划的收官之年，经营将持续聚焦“调结构、强客基、优协同、提能力”四大战略主题，从大户思路转向精细化客群管理，全力打造“质效领先、特色鲜明、机制灵活”的价值领先银行。上半年公司信贷投放维持较高强度，营收及盈利维持高速增长，业绩 表现颇具韧性，资产质量稳健向好，风险抵补能力较强。同时，青岛银行在城商行中较早布局理财子公司，理财业务具有较强提升潜力。鉴于业绩快报信息披露尚不完全，我们维持公司2025-2027 年EPS 预测为0.84、0.91、0.97 元，当前股价对应PB 估值分别为0.66、0.6、0.55 倍，对应PE 估值分别为5.69、5.21、4.92 倍，维持“买入”评级。
风险提示：融资需求超预期走弱，域内同业净增强度提升，贷款定价下行压力加大；零售等特定领域风险演化不确定性走升。