隆盛科技(300680)：EGR老牌供应商混动再成长马达铁芯、机器人布局加速正当时(机器人系列深度报告之三十)-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：戴文杰/樊夏沛

　　EGR 核心供应商，业务多元拓展成长赛道多且长。隆盛科技成立于2004 年，现已形成“EGR系统、新能源电驱动铁芯板块、精密零件板块”三大业务板块，同时布局航空航天、人形机器人等潜力业务板块。EGR 系统作为公司起家业务发展稳定，2024 年实现业务收入7.30亿元，2018 年收购微研精工开展精密零部件业务，进而成功转型切入新能源赛道实现迅猛增长，2023 年公司前瞻性地布局航空航天精密制造板块、人形机器人板块等潜力业务板块，加速拓展第三成长曲线，依托其客户有望打开新的成长空间。
　　EGR 产品市场地位稳固，产品覆盖柴油商用车及混动乘用车等。废气再循环系统是商用车、新能源混动车发动机核心零部件，能降低氮氧化物排放、提升发动机热效率。公司专注发动机尾气再循环系统20 余年，是轻型柴油机领域EGR 头部企业，EGR 营收与市占率随渗透率稳步提升。商用车需求稳定，排放标准趋严带动EGR 需求提升；而乘用车PHEV需标配EGR，PHEV 趋势带动增量明确。公司覆盖比亚迪、吉利、奇瑞等多个国内主流头部客户，同时受益于行业beta 及客户alpha。
　　横向转型拓展新能源马达铁芯，高端工艺与头部客户创造加速新引擎。马达铁芯作为新能源直接增量零部件，预计2025 年市场规模近100 亿元。公司2018 年收购微研精密至今已经在制造工艺、产能投入、客户绑定等方面形成较强的竞争优势：①精密冲压工艺延伸，叠加黑田模具设备技术的多维赋能；②432 万套产能将在2025 年全面落地；③切入多家头部客户（联电、特斯拉、赛力斯、比亚迪等）。此外，公司通过产业链纵向延伸拓展半总成业务，配套价值量有望从500-800 元提升至1500-2000 元，打开成长天花板。
　　前瞻性布局人形机器人、航空航天板块，深度发挥协同效应打开远期成长空间。公司凭借原有汽车零部件、总成控制器的制造背景，系统搭建人形机器人自身应用场景（新能源汽车驱动电机零部件智能产线），发掘核心零部件未来机会（高价值量灵巧手产品、谐波减速器）。通过自研第二代灵巧手，外延并购整合蔚瀚智能，已构建“核心传动系统、驱动电机核心部件、场景化应用”链条生态技术体系。公司2018 年收购微研中佳，航空航天资质齐全，精密零部件加工业务衍生出显著的协同效应。公司国家版块供应经验丰富，同时绑定商业航天领域第一家独角兽企业银河航天，有望随产业腾飞实现快速发展。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2025-2027 年归母净利润2.96/3.67/4.37 亿元，同比增速32.1%/24.0%/19.0%，对应当前（2025/7/31）PE 为28x/22x/19x。公司三条成长曲线布局明确，进展顺利：EGR 老牌业务，轻柴基本盘稳定，PHEV 带来新增量；新能源马达铁芯经过前期布局，正式进入收获期，后续半总成的拓展将进一步打开天花板；内生外延前瞻布局人形机器人、航空航天板块，有望复用公司的客户资源、技术能力，打开估值空间。参考可比公司估值，给予其2025 年38 倍PE，对应目标市值111 亿元，相较于当前有36%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游汽车销量不及预期、产能扩张节奏不及预期、新业务拓展节奏不及预期

隆盛科技(300680)：EGR老牌供应商混动再成长 马达铁芯、机器人布局加速正当时(机器人系列深度报告之三十)

隆盛科技(300680)：EGR老牌供应商混动再成长马达铁芯、机器人布局加速正当时(机器人系列深度报告之三十)