吉利汽车(00175.HK)：预计营销改革、新车上市将促进销量市占率提升-格隆汇

机构：东方证券
研究员：姜雪晴/杨震/袁俊轩

　　预计公司销量市占率有望继续提升。7 月吉利汽车总销量23.77 万辆，同比增长57.7%，环比增长0.7%；其中新能源汽车销量13.01 万辆，同比增长120.4%，环比增长6.3%；1-7 月吉利汽车总销量164.69 万辆，同比增长48.8%，截至7 月公司已完成全年300 万辆销量目标的55%。7 月吉利汽车出口3.53 万辆，同比增长8.9%，环比下降11.8%。2025 年上半年公司市占率约11%，同比提升近3 个百分点；据乘联会初步统计，7 月1-20 日国内乘用车批发销量同比增长22%，环比下降12%；受6 月厂商冲刺半年目标及7 月高温假影响，预计行业7 月销量环比将呈现季节性回落，公司7 月销量仍实现环比向上，销量同比增速预计将高于行业平均水平，我们预计公司市占率有望维持提升态势。
　　吉利银河销量持续向好，多款10-15 万车型领跑细分市场。7 月吉利品牌销量19.35万辆，同比增长70.0%，环比增长0.3%。其中吉利银河7 月销售9.50 万辆，同比增长469.0%，环比增长5.3%；吉利中国星7 月销售9.85 万辆，同比增长15%，其中高端系列销量2.98 万辆。7 月银河E5 销量达1.38 万辆，星耀8 销量达1.01 万辆，星舰7 EM-i 继续领跑A 级电混SUV 市场，多款10-15 万级车型在细分市场持续领跑，反映了银河品牌在主流大众市场已具备较强的影响力和认可度；基于GEA 全球智能新能源架构打造，搭载雷神AI 电混2.0、千里浩瀚 H3 智能辅助驾驶系统的银河A7 将于8 月8 日上市，预售指导价9.78 万元起，我们预计新车将完善银河品牌在中型家轿市场的布局，有望推动银河品牌市场份额进一步提升。
　　预计营销改革、混动车型上市等将有望推动极氪销量及盈利能力改善。7 月极氪品牌销量1.70 万辆，同比增长8.4%，环比增长1.6%；1-7 月极氪品牌销量10.77 万辆，同比增长4.0%。7 月领克品牌销量2.72 万辆，同比增长27.9%，环比增长3.4%；1-7 月领克品牌销量18.14 万辆，同比增长23.1%。7 月9 日，极氪9X 技术发布会正式召开，极氪9X 定位豪华全尺寸SUV，将搭载“浩瀚-S”超级电混技术架构、千里浩瀚H9 智能辅助驾驶系统、AI 数字底盘等“黑科技”，预计将成为插混豪华SUV 的标杆。此前极氪的营销能力被市场质疑，自5 月极氪营销高管调整后，极氪在营销和渠道领域推动多项改革，包括在三四线城市引入合伙人代理制拓宽下沉市场、在五六线城市与领克共建渠道降低投入、开启先享计划加强用户共创等，随着营销和渠道改革措施逐步见效，叠加极氪9X 等混动车型上市，我们预计下半年极氪销量及盈利能力将有望逐步改善。
　　预测 2025-2027 年 EPS 分别为1.50、1.76、2.13 元，维持可比公司 25 年 PE 平均估值15 倍，目标价22.50 元人民币，24.70 港元（1 港元=0.9108 元人民币），维持买入评级。
　　风险提示
　　吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。