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机构：长江证券
研究员：高伊楠/张扬
小鹏汽车发布2025 年7 月销量。7 月公司共交付新车36,717 台，同比+229.4%，环比+6.1%。
2025 年1-7 月公司累计交付新车共23.4 万台，同比+270.3%。
事件评论
7 月淡季不淡，交付环比提升，同比高增229.4%，创单月交付量历史新高。公司7 月交付36,717 台，同比+229.4%，环比+6.1%。2025 年1-7 月公司累计交付新车共23.4 万台，同比+270.3%。截至2025 年7 月，小鹏汽车累计交付量已突破80 万台。主销车型持续强劲，下半年密集新车有望持续抬升销量。7 月MONA M03 交付超1.5 万台，MONA上市至今已连续11 个月交付超万台，累计超过15 万台；P7+已累计交付车辆超6.7 万台；G7 已于7 月3 日正式上市，上市9 分钟大定破万，8 月6 日豪华轿跑全新小鹏P7将迎来中国首秀，新车进入密集期。出海方面，7 月2025 款小鹏G6、G9 在欧洲正式上市，预计下半年P7+也将进入欧洲；同时7 月右舵版X9 在印尼投产，迈出全球属地化生产的关键一步。
强势新车周期下销量持续向好，后续新车密集上市有望持续增强销量。新款小鹏G6、G9上市即热销，多次获得国内细分市场销量冠军，同时小鹏G6、G9 在多个海外市场长期位列细分市场第一名。7 月3 日小鹏G7 正式上市，后续预期，Q3 将发布全新一代P7，Q3 将有两款全新的重磅车型开始交付，Q4 小鹏鲲鹏超级电动车型逐步进入量产，实现“一车双能”。盈利层面，预期公司Q4 实现单季度扭亏，实现全年规模自由现金流。
智能驾驶持续领先，随着渠道变革和营销体系加强，叠加强势新车周期，公司销量快速提升。MONA M03 和P7+开启公司新车周期。规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司未来盈利具备较大弹性。预计公司2025 年收入为991 亿元，对应PS 1.2X，大众软件收入体现大幅改善财务表现，公司进入新车周期，给予“买入”评级。
风险提示
1、经济复苏弱于预期；
2、行业竞争加剧削弱企业盈利。