零跑汽车(9863.HK)：7月销量突破5万辆 B01正式上市-格隆汇

机构：长江证券
研究员：高伊楠/王子豪

　　事件描述
　　零跑汽车7 月交付达50,129 辆，同比增长126.9%，环比增长4.4%。
　　事件评论
　　零跑7 月交付突破5 万辆，再创新高。零跑汽车2025 年7 月销量50,129 辆，同比增长126.9%，环比增长4.4%，销量再创历史新高。累计交付来看，零跑汽车1-7 月累计销量27.2 万辆，同比增长149.8%。展望未来，公司当下终端需求持续火热，未来新车规划丰富，零跑B01 于7 月24 日正式上市8.98 万元起售，72 小时锁单10132 台，后续强势新车周期下随海外销售开启加之国内车型矩阵不断扩充，公司销量及收入有望持续快速增长并推动盈利持续提升。展望2025 年，零跑汽车设立销量目标50 万辆，全年有望持续高速增长。
　　零跑汽车强势新车周期全球开启，智驾规划加速，看好未来销量及盈利双升。目前公司覆盖5-20 万价格带不同细分市场，并实现T03 和C10 出海，未来三年公司将每年在全球推出2-3 款产品，其中2025 年B10 和B01 已上市，后续2025 年计划再推出B 系列的1 款车型，价格在10-15 万元。渠道端，零跑国内坚持“1+N”渠道发展模式，截至2025年6 月10 日，零跑共有942 家门店，其中303 家零跑中心，492 家体验中心，147 家服务中心，覆盖286 个城市；海外已有超过600 家销售及服务网点，覆盖欧洲、中东、非洲及亚太等超过24 个国际市场。智驾方面，公司加大对智驾领域投入，零跑LEAP 3.5将在A/B/C/D 四大系列普及，并支持终身免费OTA 升级。
　　国内持续强势新车周期及极致品价比推动销量持续成长，海外与Stellantis 反向合资开启全球大征程。1）国内：公司以技术底蕴打造极致品价比，竞争优势强大，销量近年快速增长，高价车型占比不断提升，推动财务指标扎实改善。未来强势新车周期有望推动销量持续上升，看好公司国内尽快扭亏为盈。2）海外：公司与全球第四大汽车集团Stellantis合作，利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海，具有初始低投入、布局更快速、调整更灵活的优势。未来以出口、SKD、本土化生产进行产品出海，打开出海大空间，看好海外高单车盈利带来可观利润贡献。预计公司2025-2027 年销量分别为57、89、121 万辆。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏弱于预期；
　　2、行业竞争加剧削弱企业盈利。