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机构：方正证券
研究员：李鲁靖/赵璐/张其超
公司对灵睿P1 进行多维度优化，可应用于多种不同场景。相较于2024 年的首次亮相，公司的机器人团队在多个方面对灵睿P1 进行了升级优化。包括：1）优化外观结构；2）提升电池续航能力；3）通过软件优化，提升场景适应性和步态稳定性。这一系列的升级优化让灵睿P1 与应用场景更为融合。展会现场，公司重点演示了四只搭载不同模组的灵睿P1，可应用于安防、消防、救援等不同领域。
灵睿P1 已在多场景测试应用效果，机器狗自动化产线布局完毕。灵睿P1在园区巡检方面，可以人机协同巡检、也可以实现自动巡检；有特殊巡检需求时可以搭载不同模组完成任务，例如搭载双光设备、传感器，或者搭配机械臂等。公司在25 年3 月实现了机器狗量产，7 月在上海布局了自动化产线，实现自有产线年产能突破1 万台。
持续推进智能化升级战略，不断完善产品矩阵。公司副总经理在接受采访时表示，公司会不断赋能和丰富企业智能化产品矩阵，已展出的四足机器狗更侧重To B、To G 应用，未来还会有To C 家庭端的产品逐步释放出来。
此外，根据公司展会宣传册，有望在2025 年发布人形机器人样机，并会有生产线布局规划，争取尽快实现人形机器人的量产和应用。
战略入股机器人领先企业1X，同华为、英伟达紧密合作。公司在具身智能领域也很重视外部合作，共同加速全球智能制造产业链发展。24 年公司投资机器人领先企业1X，实现商务协同、供应链等领域的双向赋能。此外，公司与华为盘古大模型合作，开发人形机器人整机本体；跟英伟达合作，通过Isaac Lab 平台训练四足机器人。
投资建议：我们预计公司25-27 年分别实现营收11.90/15.58/19.76 亿元，归母净利润1.12/1.65/2.22 亿元，对应PE 分别为151.8/103.1/76.7 倍。
公司与英伟达、华为、1X 等产业巨头合作紧密，或充分受益人形机器人产业趋势提速。维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开发进展不及预期。