下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：招商证券
研究员：汪刘胜/杨岱东/梁镫月
国内汽车减震器领导者，深耕汽车后市场30 余年。公司专注汽车悬架系统减震器近三十年，核心产品汽车减震器收入占比超70%。主要客户包括天纳克全球（TENNECO）、采埃孚全球（ZF）集团、墨西哥GOVI、美国AutoZone等国际著名厂商，境外营收占比长期高于80%，其中北美为最主要出口市场。
近年公司加快智能制造布局，2024 年智造园区产能释放、泰国工厂开始投产，产能布局不断完善，带动公司业绩快速增长。
减震器在售后市场空间大，国产企业有望提升份额。减震器为悬架系统核心部件，为易损易耗件，即使单根损坏，也需全部更换，通常更换周期为6-8年。减震器在售后市场的需求主要取决于汽车保有量，一定程度上可以穿越经济周期，按照全球汽车保有量测算，全球汽车保有量超16 亿辆，售后市场减震器需求量超8 亿支，对应全球市场规模约为700 亿左右。目前，外资品牌主导整车配套市场，国产品牌以售后市场为主，国产优质企业有望在市场中不断提升份额。
国内外同时扩产，迎产能释放周期，驱动业绩增长。1）产能端：国内智造园项目推动减震器产能增长，并提升核心部件自制率，海外泰国工厂已投产并持续爬坡，增强全球交付能力。2024 年公司悬架系统减震器产量2,062 万只，同比+52.1%，2024 年10 月减震器月产量突破200 万支，产能释放效果明显。
2）业绩端：营收稳健增长，利润端逐渐呈修复趋势。2024 年公司营收为23.0亿元，同比+31.0%，归母净利润为0.7 亿元，同比+21.4%。1Q25 公司营收同比+46.1%，归母净利润同比+95.1%，增速明显。
首次覆盖，给予“增持”评级。公司新增产能在24H2 开始释放，驱动业绩在2025 年开启强劲增长势头，同时规模效应驱动盈利能力提升，看好盈利估值双击。预计2025-27E 归母净利润分别为1.5 亿/1.8 亿/2.1 亿，同比+109.8%/+20.5%/+15.2%，对应25.7x/21.3x/18.5x 2025-27E P/E。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、关税政策变动风险、利率波动风险、短期偿债压力较大和产能扩张带来的风险。