研报掘金丨民生证券：维持华明装备“推荐”评级，出海进程全面加速

民生证券研报指出，华明装备2025H1归母净利润3.68亿元，同比增加17.17%；单季度来看，25Q2归母净利润1.97亿元，同比增加5.10%，环比增加15.06%。公司毛利率、扣非净利率持续改善。公司25H1因处置子公司股权导致非流动性资产处置损益达1154万，对公司25H1的非经常性损益造成较大影响，公司的扣非盈利能力仍持续提升。公司核心业务持续增长，海外市场增速亮眼。2025年公司真空有载分接开关在陇东至山东±800KV特高压直流线路正式实现批量化投运，公司作为分接开关国产替代龙头，随特高压线路持续推进及，核心产品的国产化进程不断推进，特高压领域有望给公司带来新的业务增量。公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，对应8月8日收盘价，公司25-27年PE分为23X、20X、17X。维持“推荐”评级。