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机构：财通证券
研究员：杨烨
二季度业绩超预期增长，多业务全面发力。根据快报数据测算，2Q2025，公司营收28.67 亿元，同比增长57.6%，归母净利润2.88 亿元，同比增长46.9%，扣非归母净利润2.77 亿元，同比增长67.9%，实现超预期增长。主要原因：1）AI 服务器及算力业务带动收入显著增长；2）物联智能终端新品上市以及新业务模式发展，驱动收入增长；3）服务器再制造业务整合深化稳健增长；4）存储业务受益于算力业务发展实现协同增长。截至1H2025，公司总资产150.4 亿元，较期初增长105.95%，主要系公司加大算力业务投入，导致资产规模增加。我们认为2H2025 公司算力租赁业绩释放可期。
打造国际平台，公司启动在香港联交所上市筹备。2025 年7 月21 日，公司发布公告，为进一步拓展公司的国际化战略，优化海外业务布局，增强境外融资能力，打造国际化资本运作平台，提升综合竞争实力，公司拟申请在香港联交所挂牌上市，经董事会审议通过，授权公司管理层启动前期筹备工作，授权期限12 个月。我们认为公司2024 年境外地区收入占比50.59%，在港股上市有望提高公司知名度和透明度，同时再次融资有望推动算力（Fcloud等）、AI（CreaFlow、Qbeats、Mobile AI Agent）和具身机器人（Ominibot）等创新业务扩大规模、快速落地。
投资建议：公司算力蓝图展开，AI 算力服务落地标杆，服务器再制造市场需求旺盛，多层级增长引擎有望驱动业绩持续高增。我们预计公司2025-2027年收入为110.07/149.37/181.29 亿元，归母净利润为11.62/18.60/23.69亿元，PE 为22.94/14.33/11.25 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期，技术研发不及预期，供应链成本扰动等。