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机构：国金证券
研究员：王倩雯/孟灿
2025 年8 月14 日，公司披露2025 年度中期业绩：公司2025 年上半年实现营收8.1 亿元，同比下滑8.8%；扣非后归母净利润为0.58 亿元，同比增长79.9%。2024 年第二季度，公司营业收入为4.8 亿元，同比下滑11.6%；扣非后归母净利润为0.34 亿元，同比增长130.2%。
经营分析
分业务而言，2025 年上半年软件收入为2.7 亿元，同比下滑10.2%；技术服务上半年实现营收5.1 亿元，同比下滑6.5%，为近年首次出现下滑。公司扣非后归母净利润大幅增长主要系：1）公司采取降本增效举措，2025 年上半年公司成本费用之和为7.7亿元，同比下滑10.1%，成本费用降幅快于同期营收降幅；2）2024年上半年投资收益为-0.12 亿元，其中联营企业和合营企业亏损0.17 亿元，亏损较上年同期缩窄约0.14 亿元。
报告期内，公司为应对国内主营业务遇到的挑战，一方面积极出海，在新加坡、印尼、马来等国家设立本土化团队；另一方面拓展专项产品矩阵，目前已有十四个专项产品，此外公司也研发了以“大模型+小模型+智能体”为架构的泛微数智大脑Xiaoe.AI，支持企业自定义训练合同审批助手、销售助手、HR 助手等。
盈利预测、估值与评级
根据2025 年中报，我们预计2025~2027 年营业收入分别为22.1/20.7/20.0 亿元，同比增长-7.7%/-6.3%/-3.6%；归母净利润分别为2.5/2.5/2.5 亿元， 同比增长41.0%/-0.7%/-1.6%，对应65.3/65.8/66.8 倍PE，维持“增持”评级。
风险提示
专项产品拓展不及预期；AI 等新技术发展不及预期；海外业务拓展不及预期。