吉利汽车(0175.HK)：2025年上半年经营业绩大幅增长-格隆汇

机构：国泰海通证券
研究员：王猛/刘一鸣

　　本报告导读：
　　2025 年上半年经营业绩大幅增长，随着下半年多款重磅车型陆续上市，对全年销量和经营业绩保持乐观预期。
　　投资要点：
　　投资建议我们认为吉利汽车的品牌架构较为合理且清晰，随着“智能吉利2025”战略的逐步落地，公司整体营收和归母净利润有望持续增长。我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 163.0 亿元、182.1 亿元、236.6 亿元，EPS 分别为1.62 元、1.81 元、2.35 元，给予2025 年16.6 倍PE，对应目标价29.43 港元（以2025 年8 月13 日为准，按1 港元=0.9139 人民币），维持“增持”评级。
　　上半年经营业绩大幅增长。2025 年上半年吉利汽车销量140.9 万辆，同比增长47%，收入1503 亿元，同比增长27%，单车平均销售收入同比下降1.4 万元至9.6 万元，毛利率保持稳定，同比微降0.3 个百分点至16.4%，核心归母净利润66.6 亿元，同比增长102%。
　　1-6 月销量同比增长47%。2025 年1-6 月吉利汽车销量达140.9 万辆，同比增长47%。其中新能源销量72.5 万辆，包括纯电动51.1 万辆和插电式混动21.4 万辆，分别同比增长173%和61%。分品牌看，吉利品牌销量116.4 万辆，同比增长57%，领克品牌15.4 万辆，同比增长22%，极氪品牌9.1 万辆，同比增长3%。海外出口18.4 万辆，同比下滑8%。
　　2025 年全年销量目标300 万辆。2025 年下半年，包括吉利银河A7、吉利银河M9、吉利银河星耀6、极氪9X、领克10 EM-P 在内的多款新车陆续上市，同时吉利品牌、极氪品牌和领克品牌的全球化进程加速推进，吉利汽车将向300 万辆全年目标稳步迈进。
　　风险提示：新车销量风险，价格战风险，原材料涨价风险。