华锐精密(688059)：半年报业绩同比+18.8% 进军人形机器人解决方案-格隆汇

机构：中金公司
研究员：王梓琳/郭威秀

　　1H25 业绩符合我们预期
　　公司公布1H25 业绩：营收同比+26.5%至5.2 亿元；归母净利润同比+18.8%至0.85 亿元。2Q25 收入实现2.97 亿元，同比增长23.65%；归母净利润0.56 亿元，同比增长2.72%，二季度财务表现符合我们预期。
　　分业务来看，1）数控刀片销量稳定爬升，下游对于高端难加工刀具需求持续增长；2）整体刀具新推出，进入风电等行业大客户，实现增长弹性；3）工具、陶瓷刀具等新产品持续研发验证，客户反馈良好。
　　原材料价格影响毛利率，费用率大幅下降。1H25 公司毛利率同比-5.1ppt至36.5%，主要系原材料涨价及整体刀具新产品毛利率仍不高。1H25 销售/管理/研发/财务费用分别同比-1.02/-1.24/-2.78/-0.35ppt 至3.5%/3.2%/4.7%/3.8%，主要系股权激励费用减少，综合影响下，公司净利率-1.1ppt至16.5%，我们预计下半年随整体刀具进入大客户，或有规模效应体现，利润率稳步上升。
　　发展趋势
　　迎人形机器人与AI 浪潮，打开长期空间。1）人形机器人第二成长曲线：
　　公司拥有车、螺纹、钻等全套加工方案，目前研发团队开发灵巧手、丝杠、谐波相关加工刀具，据公众号，对接宇树等大客户，成长空间广阔；2）AI赋能生产：公司开发智慧加工系统，利用自主学习优化刀具设计与加工路径，可以明显提效，赋能刀具制造的设计和稳定性。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持2025-2026 年盈利预测1.52/1.94 亿元不变，当前股价对应2025/2026 年P/E 分别为38/29.7x，考虑到市场风险偏好提升拉动估值提升，我们上调目标价14.3%至80 元，对应2025-2026 年P/E 分别46/36x，涨幅空间20.9%，维持“跑赢行业”评级。
　　风险
　　宏观需求不及预期，新产品推广不及预期，产能爬坡阶段毛利率提升不及预期。