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机构：国信证券
研究员：刘孟峦/杨耀洪
核心产品产销量数据：公司上半年实现黄金产量2.74 吨，Q1/Q2 产量分别为1.39/1.35 吨，上半年实现黄金销量2.94 吨，Q1/Q2 销量分别为1.50/1.44吨；上半年实现铜产量3.49 万吨，Q1/Q2 产量分别为1.69/1.80 万吨，上半年实现铜销量3.43 万吨，Q1/Q2 销量分别为1.67/1.76 万吨。从全年的维度来看，公司金、铜产量超过指引的可能性较高。
核心产品成本数据：长山壕上半年黄金单位生产成本1619 美元/盎司，Q1/Q2单位生产成本分别为1625/1612 美元/盎司；甲玛矿上半年铜单位生产成本3.29 美元/磅，Q1/Q2 单位生产成本分别为3.41/3.19 美元/磅，上半年扣除副产品抵扣额后铜单位生产成本0.53 美元/磅，Q1/Q2 分别为0.73/0.33 美元/磅，Q2 成本优化较为明显。
长山壕稳步经营，甲玛矿稳中有进：长山壕金矿为露天采矿作业，设计开采及选矿能力为60000 吨/日，于2019 年7 月更新矿山计划，产能降为40000吨/日；矿山露天开采作业正在逐步接近矿山寿命末期，井下工程大约在2029-2030 年建成投产，在过渡期产量调低至每年2.5 吨左右水平。甲玛铜金多金属矿以地下采矿作业及露天作业方式开采，综合采矿及选矿能力为50000 吨/日；2023 年3 月，甲玛矿区的果朗沟尾矿库发生尾砂外溢，矿区停止运营；2024 年5 月，经相关部门批准，二期选矿厂恢复运营，日选矿能力为34000 吨，低于设计选矿能力；公司正积极推进三期尾矿库建设，预计于2027 年上半年建成并投入运营；三期尾矿库一旦运营，总计日选矿能力预计将增加至44000 吨/日。
风险提示：矿产品销售价格不达预期的风险，公司矿产品产销量和成本不达预期的风险，公司项目建设进度不达预期的风险。