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机构：招商证券
研究员：李秋燕
食品端逆势高增，太阳谷投资收益增厚公司业绩。公司2025 年上半年实现营收88.6 亿元，同比+0.22%，归属净利润9.1 亿元，同比+792%，EPS0.74元。其中25Q2 实现营收47.4 亿元，同比+2.6%，环比+15.2%，归属净利润7.63 亿元，同比+365%，环比+417%，EPS0.61 元。公司上半年业绩大幅增长主要源于以下几方面原因：1、成本改善：公司2025 年上半年生食销量66.09万吨/+2.5%；受益于饲料成本改善&管理效率提升，同时自研种鸡“SZ901+”自用比例显著提升，公司综合造肉成本较上年同期下降超10%，测算上半年单吨盈利在500 元左右。2、食品端高增：2025 年上半年深加工肉品销量17.45万吨（yoy+13.12%），收入结构持续优化，高价值渠道占比稳步提升，C 端增速预计超30%，其中线下增速预计超40%；出口及餐饮渠道亦有不错表现。
3、太阳谷贡献投资收益：除核心业务稳健增长外，控股合并太阳谷后亦贡献投资收益约5.46 亿元左右。通过前期的产业赋能与精益化管理导入，太阳谷自身经营效率已获显著提升；公司通过控股安徽太阳谷新增年产能0.65 亿羽，预计未来将为上市公司业绩持续增长注入新动能。
种禽景气传导，看好白羽鸡全产业链价值提升。虽然2024 年祖代种鸡进口同比增加，但未恢复至引种中断前正常年份引种数量；预计2025 年优质父母代鸡苗需求较好；加之受海外引种大幅下降影响，2025 年下半年父母代鸡苗供给将更紧，后续也将影响2026 年商品代鸡苗的供给。看好种禽端景气，利好产业链价值挖潜的一体化龙头企业。
维持“强烈推荐”投资评级。看好公司中长期发展前景，基于：1）养殖：公司目前养殖产能已超过7 亿羽，屠宰量有望稳步增加，管理优化&成本改善带动羽均盈利提升。2）食品：近年来深加工规模迅速增加，全渠道策略叠加公司过硬的产品力、优质的服务，为食品业务成功打开增长空间；3）种禽端品种迭代持续推进，或有望贡献盈利增量并助力公司降本。结合我们对于畜禽价格走势的最新判断以及贸易摩擦下饲料原料价格波动影响，预计公司2025~2027 年归属净利润分别为12.3/15.1/19.6 亿元，EPS 分别为0.99/1.21/1.57 元。维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：鸡价上涨不达预期；自然灾害风险；原料成本上涨风险；动物疫病风险；食品安全风险。