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机构：天风证券
研究员：孙海洋
25H1 收入57 亿同增11%，归母净利润8.58 亿同增8.6%。
毛利率41.5%，同比+0.2pct。
公司拟中期派息20.4 港仙，派息比率45.0%。
打造高质价比尖货
25H1 研发投入占比2.8%，产品稳定迭代，矩阵不断拓宽，2025 年上半年鞋尖货新品SKU 高达230+，尖货产品全渠道热销1460 万+件。
资源矩阵再进阶
公司正式发布第20 届亚运会官方体育服饰，连续五届鼎力支持彰显中国品牌力量，同时作为2025 年哈尔滨亚冬会官方合作伙伴助力冰雪运动蓬勃发展；此外，公司跃升2026-2029 年世界泳联全球合作伙伴推动全球水上运动蓬勃发展。
拓展新品类新增量
专业竞速跑鞋矩阵屡创佳绩，助力运动员85 次登上领奖台；约基奇、丁威迪中国行引爆热潮，持续巩固篮球领域专业地位；此外，公司布局滑板、羽毛球、骑行等当下热门运动领域满足专业运动及大众市场多样化需求。
精耕零售业态创新
361°品牌全球销售网点7026 家，其中中国内地门店5669 家；361°儿童全国门店2494 家，探索更加丰富的新型终端门店形象。
全民运动装备站361°超品规模扩张提速，上半年累计开业门店49 家，构建零售新业态差异化优势，打造集团新增长极。
海外布局不断拓展深化，覆盖超60 个国家和地区，海外网点数1350 多家，持续为全球运动爱好者提供专业装备。
维持盈利预测，维持“买入”评级
我们维持25-27 年盈利预测，预计收入分别为113 亿人民币、128 亿人民币、145 亿人民币；
归母净利分别为13 亿人民币、14 亿人民币、16 亿人民币；对应EPS 分别为0.61 元/股、0.69 元/股、0.79 元/股；对应PE 分别为9x、8x、7x。
风险提示：市场竞争加剧，新品市场接受度不及预期，终端消费不及预期，汇率波动等风险。