信测标准(300938)：H1汽车检测营收同比增10.5% 拓展机器人成长曲线-格隆汇

机构：长江证券
研究员：徐科/赵智勇/贾少波/曹小敏

　　事件描述
　　信测标准发布2025 年中报，2025H1 公司实现营收3.72 亿元，同比增1.4%；归母净利润0.95亿元，同比增2.4%；其中2025Q2 实现营收2.06 亿元，同比增长10.5%；归母净利润0.58亿元，同比增11.8%。
　　事件评论
　　上半年汽车检测营收同比增10.5%。2025Q1/Q2 公司整体营收分别为1.66 亿元/2.06 亿元，同比增速分别为-8.0%/+10.5%，第二季度营收增速明显回升。分业务板块来看，2025年上半年：1）汽车检测营收1.62 亿元，同比增10.52%；公司成立超20 年，在汽车零部件及其功能可靠性检测领域拥有较高影响力，客户包括特斯拉、理想、小鹏、长安、东风、广汽等以及电子电气检测领域华为、联想、小米等；新能源车研发仍旧旺盛，预计行业业务量仍将保持景气；2024 年汽车检测领域价格竞争加剧导致公司汽车检测营收增速放缓，2025Q2 推测汽车检测价格触底，且公司增强客户开拓带来整体营收回暖；2）电子电气产品检测营收0.90 亿元，同比增2.35%，保持稳健增长；3）试验设备营收0.72亿元，同比下降14.85%，该业务主要由子公司三思纵横承担，上半年三思纵横实现净利润约649 万元，同比下降37.9%，主要源于设备制造领域价格竞争加剧；考虑到三思纵横在2024 年下半年营收开始同比下降带来的低基数，下半年营收增速或有回暖。
　　2025Q2 净利率同比基本持平。今年Q2 公司净利率28.33%，同比微增0.06pct；其中毛利率61.5%，同比提升0.14pct，可能与毛利率较低的试验设备营收占比下降有关；期间费用率29.44%，同比微降0.01pct。2025 年上半年分业务板块来看：汽车检测毛利率69.10%，同比下降2.58pct；电子电气产品检测毛利率63.15%，同比提升2.65pct；试验设备毛利率39.38%，同比下降0.42pct。
　　经营现金流上半年略有恶化。2025H1 经营活动现金流净额0.62 亿元，同比下降28.2%；主要系汽车领域和电子电气领域以大客户为主，大客户信用期较长；上半年通常为回款的淡季，员工薪酬和原材料支出较多，下半年为资金回笼旺季。
　　设立机器人合资公司，打造未来新的增长曲线。今年2 月初信测标准公告与广东瓦力、公司董事长吕杰中先生合资设立“深圳信测标准机器人技术有限公司”，三方出资比例分别为60%、20%、20%；合资公司经营范围为检测机器人、工业机器人、服务消费机器人、智能机器人的研发、制造和销售，以及相关技术服务与咨询。在检测服务行业中，员工薪酬为营业成本和期间费用中占比最高的一项，智能化检测机器人的应用在中长期可降低人工成本并显著提升检测效率和准确度。
　　盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年营收7.97 亿元/8.90 亿元/10.01 亿元，同比增10.0%/11.7%/12.5%；归母净利润1.92 亿元/2.21 亿元/2.56 亿元（暂未考虑机器人业务），同比增9.0%/15.2%/15.6%，对应PE 估值28.7x/24.9x/21.6x；维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、实验室产能利用率不及预期风险。