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机构：西部证券
研究员：齐天翔/庄恬心
汽车电子与精密压铸双轮驱动，核心产品引领市场新增长。分产品来看，2025年上半年汽车电子和精密压铸业务均实现大幅增长，其中汽车电子实现营业收入37.88 亿元，同比增长23.37%；精密压铸实现营业收入12.92 亿元，同比增长41.32%。2025 年上半年汽车电子业务部分细分产品领跑市场，公司HUD 产品市占率继续位列国内第一名；车载无线充电产品市占率继续位列国内第一名，全球市场占有率提升至第二名。
海内外客户群持续扩容，打开公司长期成长天花板。2025 年上半年公司汽车电子新开拓订单继续增长，获得Stellantis 集团、福特、大众、通用、奥迪、长安、奇瑞、吉利、长城、北汽、赛力斯、小鹏、小米、理想等海内外客户的新定点项目。精密压铸业务获得采埃孚、博世、博格华纳、尼得科、比亚迪、舍弗勒、联电、伟创力、泰科、莫仕、安费诺等客户新项目。
产品技术持续突破，新产品VPD 率先量产。公司持续加大研发投入，2025年上半年研发投入4.40 亿元，同比增长17.92%。在新产品方面，公司在国内率先推出VPD 产品，产品引领市场并实现全球首家量产。
盈利预测及投资评级：我们预计华阳集团2025/2026/2027 年营业收入有望达到127.1/158.9/191.7 亿元，我们预计华阳集团2025/2026/2027 年归母净利润有望达到8.7/11.5/14.3 亿元，我们预计伴随公司新产品量产，有望开启新增长周期，维持“买入”评级。
风险提示：依赖汽车行业的风险、市场竞争风险、国际贸易的风险、供应链风险等。