东亚银行(00023.HK)：拨备少提带动利润增长信用成本展望审慎-格隆汇

机构：中金公司
研究员：严佳卉/吕松涛/张帅帅

　　1H25 营业收入符合我们预期，归母净利润好于我们预期东亚银行公布1H25 业绩。公司1H25 营业收入同比下降2.1%，符合我们预期，主要由于HIBOR 下行压缩息差空间；公司1H25 归母普通股净利润同比增长24.7%，表现好于我们预期，主要由于减值损失少提。
　　发展趋势
　　利率下行拖累净利息收入。1H25 公司净利息收入同比下降10.7%，环比2H24 下行11.5%，下滑幅度略高于已披露财报同业。主要由于公司信贷敞口集中于中国香港与中国大陆，两地降息及在内地执行相对保守投放策略压制了息差。向前看，HIBOR 在8 月13 日后快速上行，截至8 月21 日1MHIBOR 已恢复至2.84%，我们认为净利息收入压力下半年或有所缓解。
　　非息收入表现亮眼对冲净利息收入压力。1H25 公司非息收入表现突出，其他非息收入同比+50.5%，主要受益于汇兑损益贡献；手续费收入16.5 亿港元，同比+16.6%，主要受益于1H25 香港跨境财富管理业务热度较高。
　　1H25 公司中国大陆境内客户同比增长62%，南下客户同比增长54%，带动零售银行业务手续费收入同比增长285%。
　　信用成本自高位有所回落，是净利润超预期的主要原因，后续展望保持审慎。公司近3 年来首次出现“信贷损失少提+不良贷款率下行+拨备覆盖率微降”组合，1H25 拨备计提同比-11.9%，环比-2.9%；信用成本0.95%，同比-13bp，环比-3bp；不良贷款率-9bp 至2.63%；拨备覆盖率环比-0.3ppt至37.3%。但公司对信用成本预期保持谨慎，公司预计2H25 信用损失水平不低于1H25（0.95%）、2025 全年信用成本不低于2024 年（1.03%），主要考虑：1）中国香港：公司目前83%的香港地产敞口有抵押，平均LTV为55%，90%以上敞口LTV 低于70%，展望未来，公司表示尽管1H25 未有相关客户资产质量显著恶化，但不排除下半年因客户资金困难或抵押物价值下行增提拨备。2）中国大陆：当前公司相关敞口账面拨备覆盖率45.7%，加入抵押物价值拨备覆盖率则在49%~52%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司盈利预测不变。公司当前交易于0.4X/0.4X 2025E/2026EP/B。综合考虑海外降息折现因子变动、港股风险偏好抬升与流动性充裕，我们上调公司目标价25%至14.12 港元，对应0.4X/0.4X 2025E/2026EP/B 与4.4%上行空间。维持中性评级。
　　风险
　　中国大陆及中国香港地产相关敞口资产质量超预期下行。

东亚银行(00023.HK)：拨备少提带动利润增长 信用成本展望审慎

东亚银行(00023.HK)：拨备少提带动利润增长信用成本展望审慎