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机构：方正证券
研究员：李鲁靖/刘明洋
各项业务毛利率提升明显，持续加大研发投入。2025 年上半年，受业务项目总体验收结转进度延迟，收入同比减少。公司持续加大成本管控，各项业务毛利率明显提升。分板块来看，大数据软件及智慧交通实现营收2.34亿元(同比-8.94%)，毛利率为34.9%(同比+6.06pct)；工程设计检测实现营收0.74 亿元(同比-6.02%),毛利率为34.8%(同比+5.03pct)；规划咨询服务实现营收1.04 亿元(同比-19.12%),毛利率为34.34%(同比+4.68pct)；其他业务实现营收0.04 亿元(同比+256.76%),毛利率为28.47%(同比+114.69pct)，25H1 综合毛利率为34.68%(同比+5.73pct)，盈利能力持续提升。公司持续加大研发投入，25H1 公司研发费用为0.68 亿元(同比+26.19%)，研发费用率为16.47%(同比+4.81pct)。
拓展深圳外&海外业务初显成效，落地多项海外重点项目。2025 年上半年，公司深圳市外新签合同同比增长215%，占比达到55%，已在华南、华东等重要基地城市谋划开展城市重点片区智慧停车运营等业务。同时，公司落地了阿布扎比智慧交通及低空经济项目、香港电动化智能化出行及服务(eMAAS)项目、与哈萨克斯坦阿拉木图签署合作协议携手推进智慧城市建设，其中阿布扎比智慧交通项目为中东地区首次将“咨询+IT”交由非欧美企业交付。目前公司深圳外&海外业务拓展顺利，潜在市场空间巨大，有望为公司业绩提供新增长极。
公司向产品型、平台型科技企业转型顺利，低空&智能网联实现多项突破。低空领域：公司发布城市级低空数字管服平台、一网统飞低空智慧巡检服务平台。公司投资建设并运营的大鹏新区无人机测试基地将于9 月底开始运营。同时，由公司牵头申报的“低空交通融合新基建与安全管控广东省工程研究中心”正式获批，为广东省低空经济领域唯一依托企业设立的省级科研平台。公司作为深圳低空经济链主企业，已建成深圳首个eVTOL 运营示范中心、专业无人机测试场等关键基础设施，并发布城市低空数字管服平台、低空监测塔台等核心系统与装备，具备全产业链解决能力。
智能网联领域：公司承建的深圳机场综合交通全域“一张图”（一阶段）项目顺利通过初步验收并正式上线试运行。且公司发布的深圳市功能无人车管理调度平台目前已支持超800 台无人车及1800 公里路网的运营。
核心硬件产品取得重要进展，成立子公司进军智算项目。公司低空智能塔台、室内巡检无人机、智能代步机器人等首批硬件装备产品取得重要进展，智能代步机器人已进驻深圳宝安机场进行运营测试，融合低空、信控、停车等场景需求的低空智能塔台近期将进入测试验证阶段。同时，公司已协同集团推进深圳智算重大项目投融资方案设计及建设筹划，探索开展重点片区智能算力投资建设运营，并筹建专门的智能算力子公司构建智能算力专业投建运一体能力。
盈利预测：公司已形成面向新一代自主式城市交通系统可落地的“城市级数字底座+大脑平台+智能装备”体系化技术产品，向产品型、平台型科技公司转型顺利，全面布局低空、智能网联、算力等高潜力领域。且公司深圳外&海外业务拓展顺利，有望为公司带来业绩新增量。预计公司2025-2027 年收入为16.18/20.38/26.25 亿元；归母净利润为1.44/2.08/3.01 亿元；PE 为118/82/56X。
风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，业绩季节性波动风险等。