华大基因(300676)：2Q净利润转正业绩持续改善-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：代雯/孔垂岩/王殷杰

　　公司1H25 收入/归母净利润/扣非归母净利润16.31/0.06/-0.30 亿元，同比-13%/-68%/-2611% ； 2Q25 收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润9.60/0.58/0.33 亿元，归母净利润、扣非净利润由负转正。我们认为1H25整体虽仍受客户回款周期延长、费用率同比上升等影响，但2Q25 业绩相比1Q25 已有明显改善趋势，2Q25 归母净利润、扣非净利润均已转正，我们看好后续费用控制叠加AI 赋能降本增效下业绩改善，维持增持评级。
　　1H25 生育健康业务及肿瘤防控收入同比承压
　　公司1H25 生育健康业务收入4.26 亿元（-29.8%yoy），由于检测量下降及检测价格降低等影响，收入同比下滑；公司积极拓展一级及三级预防业务，1H25 三级预防收入同比增长约15%。公司生育健康业务在海外新兴市场拓展成效明显，随着公司无创产前基因检测在海外获证，拉美等人口基数大、生育率较高的区域营业收入增长势头较强。1H25 肿瘤与慢病防控收入1.80亿元（-27.5%yoy），主要由于肠癌检测民生项目合作将在2H25 续签并启动，上半年采样工作尚未开展，肠癌检测收入下降约42%，公司后续将加速推动相关自检产品向 C 端直销转型。
　　多元业务：精准医学海外持续拓展，多组学收入因地缘因素同比下滑
　　1H25 多组学大数据服务收入2.79 亿元（-8.3%yoy），主要由于欧美地区科技服务业务受国际地缘政治因素影响、收入进一步萎缩，但单细胞测序业务收入同比增长约110%；精准医学业务收入6.96 亿元（+4.8%yoy），海外业务持续拓展，东南亚等重点区域收入同比稳健增长，拉美、南亚等新兴市场收入实现翻倍增长；感染防控业务实现收入0.38 亿元，同比基本持平，其中基于靶向高通量测序（tNGS）技术的PTseq 系列产品收入同比增长约242%。
　　1H25 公司财务费用率同比下降，毛利率同比降低
　　1H25 销售/管理/研发/财务费用率为20.63%/8.75%/13.95%/-3.97%，同比-0.65/-0.32/+0.58/-2.53pct。1H25 财务费用率同比下降主要由于汇兑损失及利息支出减少。1H25 毛利率44.65%，同比-2.59pct，我们认为主因部分业务毛利率下滑，看好AI 驱动降本增效带来后续改善。
　　多元化业务并进、前瞻布局AI，维持“增持”评级
　　根据1H25 业绩，我们下调生育健康、肿瘤慢病等业务收入和毛利率预期，并调整费用率预期，预测25-27 年收入36.0/40.1/44.4 亿元（相比前值下调15%/15%/15%），归母净利润0.25/0.70/0.97 亿元（相比前值下调9%/7%/4%），对应EPS 0.06/0.17/0.23 元。考虑到公司持续深耕主力业务，并通过AI 赋能基因检测实现降本增效，2Q25 盈利转好，有望持续改善，我们给予25 年6.7x PS（可比公司25 年Wind 一致预期均值5.7x），目标价57.72 元（前值52.19 元，25 年5.1x PS）。
　　风险提示：集采产品降价超预期；检测量增长不如预期。

华大基因(300676)：2Q净利润转正 业绩持续改善

华大基因(300676)：2Q净利润转正业绩持续改善