华虹半导体(01347.HK)：需求景气度持续向好产能提升驱动未来增长-格隆汇

机构：东方证券
研究员：韩潇锐/蒯剑/薛宏伟

　　25Q2 毛利率超公司指引。华虹半导体25Q2 实现营收5.66 亿美元，同比增长18%，环比增长5%，符合此前指引的5.5-5.7 亿美元。25Q2 公司毛利率10.9%，同比+0.4pct，环比+1.7 个pct，高于此前指引的7%-9%。归母净利润800 万美元，同比增长19%，环比增长112%。公司指引25Q3 营收约在6.2-6.4 亿美元，我们测算对应环比增长10%-13%，同比增长18%-22%。公司指引25Q3 毛利率约在10%-12%。
　　需求景气度有望持续，公司产能利用率有望保持较高水平。部分投资者担忧由于关税政策不确定带来提前备货以及消费补贴拉动提前消费，下半年需求侧可能出现波动，影响公司的出货量、稼动率和销售单价。但我们认为，模拟与电源管理芯片、功率器件等下游需求持续向好，公司有望深度受益。分产品来看，公司25Q2 模拟与电源管理产品营收1.6 亿美元，同比增长59%；功率器件营收1.7 亿美元，同比增长9.4%。从产能利用率来看，公司25Q2 总体产能利用率达108.3%，同比+5.6pct，保持较高水平。展望下半年，模拟与电源管理以及功率器件市场有望受到AI 服务器等领域的需求拉动，景气度持续向好，助力公司保持较高的产能利用率水平。
　　公司推进产能扩充，驱动未来营收成长。公司推进华虹九厂的产能爬坡，总产能继续增长，折合8 英寸的月产能从24Q4 的391 千片每月提升至25Q2 的447 千片每月。根据公司公告，公司希望在2-3 个季度内使九厂产能处于完全就绪的状态，九厂产能的提升有望为未来几个季度的收入增长提供坚实的基础。2025 年8 月17 日，公司公告正在筹划以发行股份及支付现金的方式收购上海华力微电子有限公司所运营的与华虹公司在65/55nm 和40nm 存在同业竞争的资产（华虹五厂）所对应的股权。若收购顺利实施，未来公司产能有望持续提升，进一步打开营收成长空间。
　　预测公司2025-2027 年每股净资产为3.66/3.75/3.87 美元（原预测为3.67/3.78/3.93美元，主要调整了营业收入与毛利率），根据可比公司25 年平均2.8 倍PB 估值水平，对应目标价79.63 港元（美元港元汇率采用1：7.813），维持买入评级。
　　风险提示
　　产能利用率提升不及预期、下游需求量增长不及预期、销售单价涨幅不及预期、原材料价格波动。

华虹半导体(01347.HK)：需求景气度持续向好 产能提升驱动未来增长

华虹半导体(01347.HK)：需求景气度持续向好产能提升驱动未来增长