特一药业(002728)：营销改革逐步释放止咳宝片的市场潜力-格隆汇

机构：华鑫证券
研究员：胡博新

　　特一药业发布公告：2025 年半年度，公司实现营业收入49114.29 万元，同比增长 56.54%；归属于上市公司股东的净利润3800.77 万元，同比大幅增长1313.23%。
　　投资要点
　　营销改革效果显现，止咳宝销量恢复
　　公司自2024 年初开启核心品种止咳宝片的销售改革，在药店渠道逐步由经销商模式调整为自营+经销商的混合模式。销售改革导致2024 年止咳宝片发货下滑，利润受拖累。目前自营团队已形成初步规模并高效运转，同时销售费用投入增加，有效提升了“特一”品牌的知名度与影响力。2025 年上半年止咳宝片的销量实现3.31 亿片，恢复至2023 年同期的61.29%，营销改革的效果显现。
　　营销改革持续推进，培育中药大品种
　　公司核心产品止咳宝片有一百多年历史，产品秘方入选岭南中药文化保护遗产，具有“宣肺祛痰、止咳平喘”之功效，根据米内网数据库的统计数据，公司的止咳宝片连续多年位列止咳祛痰平喘类中成药前十大品牌。在区域试点成功的基础上，公司营销改革将逐步向全国铺开，进一步将止咳宝片培育成中药大品种。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027 年收入分别为9.90、11.12、13.18 亿元，EPS 分别为0.22、0.38、0.56 元，当前股价对应PE 分别为42.6、24.7、16.8 倍，考虑销售改革下止咳宝片销量提升显著，公司盈利有望快速增长，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　止咳宝片销量波动风险；皮肤病血毒丸销售上量低于预期；销售费用投入增长过快侵蚀利润。