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机构：光大证券
研究员：王明瑞/吴佳青
点评：
医疗服务板块稳健增长，AI 赋能提质增效：2025 年上半年，公司医疗服务板块实现收入6.53 亿元，同比增长2.28%。其中，肿瘤业务作为核心驱动力，实现收入2.15 亿元，同比增长25.14%。分医院看，友谊医院肿瘤门诊量达2.42 万人次，同比增长21.59%，肿瘤四级手术占比提升8 个百分点；广慈医院肿瘤收入同比增长20.56%，肿瘤住院人次同比增长45.51%，肿瘤四级手术占比提升5个百分点。公司积极拥抱AI 赋能，通过在影像诊断、靶区勾画、院后随访等场景的应用，有效提升了诊疗效率与服务体验，患者净推荐值（NPS）达92.5%。
医疗器械板块国内高端升级，海外市场收入增速靓丽：2025 年上半年，医疗器械板块实现收入1.90 亿元，同比增长2.80%，其中设备及耗材业务收入同比增长13.34%。国内市场公司通过产品和渠道的高端升级实现高质量发展，市场份额稳中有进；海外市场成为重要增长引擎，2025 年上半年新增9 家渠道商，驱动医疗器械海外收入同比增长35%。
收购长沙珂信肿瘤医院有限公司51%股权，医疗服务板块再下一城：长沙珂信是一家位于长沙的集医疗、科研，预防、康复于一体的三级肿瘤专科医院，其被收购后有望和公司现有的四川友谊医院、苏州广慈医院、重庆友方医院高效协同，和公司现有产业布局高度融合，有望进一步深化公司发展战略，公司肿瘤特色有望进一步增强，医疗服务板块业绩有望持续增长，我们预计25H2 公司医疗服务板块利润有望进一步增厚。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司25-27年归母净利润预测为1.39/1.70/1.96亿元，对应EPS 分别为0.19/0.23/0.26 元，公司医疗服务和医疗器械板块持续稳健发展，维持“买入”评级。
风险提示：伽马刀销售不及预期；被并购公司业绩不及预期；商誉减值风险；医院业务增长不及预期等