研报掘金丨国盛证券：维持涪陵榨菜“买入”评级，萝卜品类销量高增，华中和出口表现突出

国盛证券研报指出，涪陵榨菜2025H1实现归母净利润4.41亿元，同比-1.66%，其中25Q2实现归母净利润1.68亿元，同比-4.59%。萝卜品类销量高增，华中和出口表现突出。分品类看，公司榨菜/萝卜/泡菜/其他分别实现营收11.23/0.33/1.19/0.37亿元，同比分别+0.45%/+38.35%/-8.37%/+9.30%，占比分别为85.53%/2.53%/9.03%/2.78%。经销商数量方面，25H1末公司拥有2446家经销商，较2024年年末相比净减少186家，主要系公司主动优化清理布局不合理、渠道冲突的经销商。内生外延双轮驱动，成本红利持续兑现。内生增长方面，在稳榨菜基础上推进多品类发展；外延并购方面，味滋美的加入有助于公司“拓品类+拓渠道”双拓战略的发展补足短板。此外，低价青菜头带来的成本红利预计仍将延续，毛利率增长可期。基于此，该行预计公司2025-2027年归母净利润分别同比+3.3%/+10.8%/+11.3%至8.3/9.2/10.2亿元，维持为“买入”评级。