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机构：方正证券
研究员：周昕/谷寒婷/廖捷
24 年底蒋凡回归后推进阿里电商业务整合，叠加即时零售加码，平台流量逐步回暖，今年618 天猫GMV+10%，创3 年最大涨幅，且平台购买用户数实现双位数增长；同时阿里未来三年投入3800 亿用入AI+云基础设施建设，规模居互联网公司前列，而电商运营是阿里AI 核心落地与变现场景，代运营作为平台生态核心参与者，有望率先承接技术红利。
天猫代运营AI 机遇下为何重点推荐壹网壹创？
壹网壹创作为代运营龙头，是淘天首批生态Agent 合作服务商，有望率先迎来经营拐点。公司今年2 月成立Agent 实验室，5 月开启与阿里的AI 智能合作，7 月已有部分AI 应用投入使用。在“AI 商品营销卖点分析”场景中，壹网壹创通过三大举措实现效率跃升：以VOC 为起点改造工作流程，结合多场景生图测试；沉淀场景分类、标识、卖点提炼的业务Know-How；借力平台开放的VOC 数据与语义识别技术。通过上述举措，壹网壹创在该场景下实现制图耗时降幅达98%，商品覆盖率提升500%，单店使用频率超15次/月。
提质降本增效已在公司现有客户中初见成效，我们预计低基数下年内业绩有望迎来拐点。此外AI 浪潮下代运营行业竞争加剧，公司作为平台紧密共创AI Agent 的生态伙伴代表，有望实现降维打击，在行业格局重塑中抢占更大市场份额。
盈利预测与投资建议：天猫大盘回暖（β机会）与AI+应用落地形成双重催化，代运营板块有望迎来关键投资机遇。8/26 国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见，鼓励有条件的企业将人工智能融入战略规划、组织架构、业务流程等，壹网壹创作为平台核心TP 及AI 首批深度参与者，此前已将AI+纳入公司核心战略层面，有望迎来经营拐点。我们预计公司25—26 年归母净利润1.1、1.4 亿元，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：淘天平台回暖不及预期；消费持续疲软；行业竞争加剧