华丰科技(688629)：线模组规模效应加速 Q2公司业绩超预期-格隆汇

机构：国联民生证券
研究员：高登

　　事件
　　公司发布2025 年中报，上半年实现营收11.0 亿元，同比+128%，实现归母净利润1.5 亿元，同比扭亏为盈；其中Q2 实现营收7.0 亿元，同比+171%，环比+72%，实现归母净利润1.2 亿元，同比扭亏为盈，环比+274%，业绩超预期。
　　线模组及新能源汽车业务亮眼，公司收入实现高增长2025H1 公司收入11.0 亿元，同比+128%，其中Q2 实现营收7.0 亿元，同比+171%，环比+72%，主要得益于公司通讯业务和工业新能源汽车领域表现亮眼，高速线模组业务通过智能化产线建设并获得头部客户批量采购。分产品看，公司2025H1 连接器/系统互连产品/组件营收分别为3.3/0.7/6.8 亿元，同比分别+41%/-26%/+341%，主要产品营收增速亮眼。2025H1 公司积极开拓服务器、互联网等领域新客户，为后续线模组收入长期增长奠定基础。
　　Q2 规模效应加速显现，盈利能力提升明显
　　2025H1 公司实现归母净利润1.5 亿元，同比大幅扭亏为盈，其中Q2 实现归母净利润1.2 亿元，同比扭亏为盈，环比+274%，得益于Q2 公司规模效应加速显现。Q2公司毛利率为35.7%，同比+13.0pct，环比+7.8pct。Q2 公司期间费用率（含财务）为13.9%，同比-18.6pct，环比-5.6pct，其中销售/管理/研发费用率分别为1.6%/6.4%/5.5%，同比分别-4.4/-7.7/-6.1pct，环比分别-1.8/-2.4/-1.1pct，费用率改善明显。2025H1 公司研发投入0.6 亿元，同比+27.3%，公司继续加大研发力度积极布局新业务并加强其竞争优势。
　　投资建议
　　考虑到2025 年上半年实际经营表现，我们上调业绩预测，预计2025-2027 年公司营业收入分别为23/34/50 亿元，同比增长112%/48%/45%；归母净利润分别为4.4/6.4/9.4 亿元，同比分别扭亏/+46%/+47%，EPS 分别为0.95/1.40/2.05 元/股。
　　鉴于公司在高速线模组领域优势明显，具备高成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：通信业务发展不及预期；防务订单复苏不及预期；大客户依赖风险。