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机构：国盛证券
研究员：郑震湘/佘凌星/钟琳/朱迪
单季度来看：
2025 年Q2，公司实现营收489.42 亿元，同比+111.24%，环比+39.84%；归母净利润10.47 亿元，同比+52.70%，环比+24.35%。收入及归母净利润创下单季度历史新高。
多元业务协同发力，驱动业绩高速增长。从收入结构来看，2025 年H1 主营业务中，高性能计算占总收入61.9%，是第一大品类，同比24H1 提升2%；其次是智能终端占比32.8%，排列第二，此外AIoT 及其他与汽车及工业产品分别占总营收的4.0%、1.3%。数据业务方面，公司夯实头部云厂商核心供应商地位，计算、网络产品全栈式发货，收入实现倍数级增长；智能终端业务收入翻倍增长，市场份额持续提升，多款明星机型量产出货，音频类产品实现全栈出货，其中25H1 智能穿戴业务同比大涨110.1%；个人电脑业务方面，公司以产品创新、研发效率提升市场份额，增速远超行业平均水平；汽车电子业务产品矩阵拓展，客户队列持续丰富；AIoT 业务方面，公司在Gaming、智能家居、XR 等多产品领域布局，均实现规模出货，报告期内收入同比增长79.9%。
研发持续投入，核心技术构筑企业远期护城河。2025 年上半年，公司投入研发29.6亿元，同比增长30.1%，近三年公司累计投入研发超过147.5 亿元。长期高强度投入研发，使得公司同时具备ARM 架构和X86 架构的整机设计能力，在关键的硬件、软件、结构等核心技术上都有深厚的积累，基于IPD 集成产品开发流程进行端到端的研发管理，支持多品类的高效研发。X-LAB 创新中心作为华勤技术旗下的前瞻研究机构，聚焦前沿技术领域突破，以技术领先驱动产品竞争力升级，目前已构建声学、光学、热学、射频、仿真五大核心研究室，并启动人形机器人的核心技术研究，形成“ 共性技术研究+未来产业孵化”的技术体系，助力华勤巩固行业标杆地位。
多领域整合持续推进 “，3+N+3”持续开拓。2025 年上半年，公司完成 了“ 3+N+3”智能产品大平台战略升级，打造以智能手机、个人电脑和服务器业务为三大核心的成熟业务，衍生拓展涵盖智慧生活、商业数字生产力以及数据基础设施的多品类产品组合，同时前瞻性拓展汽车电子、软件和机器人三大新兴领域。自2024 年公司顺利收购易路达80%股份后，2025 年1 月公司再次收购深圳豪成智能75%股份，2025 年7 月公司拟收购晶合集成6%股权，实现上下游垂直整合。通过持续对外并购，公司有望加速多元化业务布局，从而提升整体竞争力和市场地位。
盈利预测与投资建议：考虑到公司在各个领域的业务顺利推进，我们上调公司业绩，预计2025-2027 年实现营业收入1398.49/1673.48/1972.44 亿元，同比增长27.3%/19.7%/17.9% ，实现归母净利润37.73/44.50/52.94 亿元，同比增长28.9%/18.0%/18.9%，当前股价对应PE 分别为25.8/21.9/18.4 倍，维持“ 买入”评级。
风险提示：手机、PC 出货量复苏不及预期；AI PC 出货量不及预期；贸易摩擦加剧；竞争格局恶化。