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机构：财通证券
研究员：张益敏/王矗
2Q2025 营收延续增长，盈利能力同比有所下滑。单季度来看，2Q2025公司实现收入7.85 亿元，同比+21.08%，环比+14.54%；实现归母净利润0.59 亿元，同环比有所下滑。业绩变动主要原因系：1）业务规模稳健扩张，消费电子市场需求保持增长，汽车和工业需求逐步复苏，带动公司营收持续提升；2）产品结构与市场竞争影响，公司1H2025 综合毛利率为36.97%，同比减少4.32pcts；3）公司为拓展汽车电子、工业等新领域，持续加大前瞻性布局，研发投入大幅增长，导致期间费用增加，对当期利润造成阶段性压力。
产品矩阵持续丰富，多领域布局成效初显。公司持续丰富产品布局，在消费、汽车、工业多领域推出新品。1）高端消费电子：推出微泵液冷压电驱动芯片、内置MOS 升降压充电芯片等，填补国产技术空白。2）汽车电子：推出车规级高速CAN/CANFD 收发器、车规级升降压转换器及高边开关等产品，扩大在车载电源、驱动、传输领域的业务版图。3）工业领域：推出全新GaN 合封PFC 产品，切入显示器电源、电动工具等工业级电源应用场景。
持续高强度研发投入，构筑全链路技术壁垒。公司持续保持高强度研发投入，1H2025 研发费用达2.82 亿元，同比+54.62%。研发费用率同比提升4.60pcts 至19.21%，为长期发展提供强劲动能。截至1H2025，公司研发人员增至756 人，占总人数68.35%。
投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027 年公司收入为32.78/41.51/50.07 亿元，归母净利润为3.62/5.46/7.08 亿元，对应PE 分别为57.6/38.2/29.5 倍。维持“增持”评级。
风险提示：行业需求不及预期；新产品研发不及预期；行业竞争加剧。