联泓新科(003022)：H1业绩同比增长；PEEK已具备产业化条件-格隆汇

机构：东北证券
研究员：杨占魁/吕妮珈

　　事件：据公司202 5 年半年报，2025年H1公司实现营收29.11 亿元，同比下降12.13%，归母净利润1.61 亿元，同比增长14.15%，扣非归母净利润1.60 亿元，同比增加43.21%
　　点评
　　原材料下降叠加新品放量，盈利能力提升显著
　　2025 年H1，公司实现营收29.11 亿元（同比-12.13%），销售毛利率为19.64%（同比+2.75pct），净利率为5.66%（同比+1.48pct）。营收同比下降主要系部分产品价格同比有所下降，净利润同比增长主要系原材料价格同比有所下降，EC、UHMWPE、电子特气、PLA 等新产品开始贡献利润。
　　持续优化产品结构，新产品开始贡献利润增量
　　2025 年H1，公司保持在先进高分子材料及特种精细材料细分领域的市场优势，并根据市场需求持续优化产品结构，开发新牌号产品。EVA 产品全产全销，在巩固光伏、高端发泡、线缆三大应用领域市场份额的同时，开发出了新牌号产品。EOD 业务持续稳定增长，高毛利产品占比进一步提升，其中特种表面活性剂销量同比增长约27.56%，积极拓展海外业务，出口量同比增长55.51%；碳酸酯锂电溶剂产品稳定供应电解液行业头部客户。
　　在建项目稳步推进，产能释放或将打开远期成长空间2025 年H1，公司在建项目按计划稳步推进，25-26 年或将陆续投产，有望增强公司盈利能力。山东省重大项目联泓格润“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”总体形象进度超过80%，计划于2025 年底前建成投产。华宇同方VC 项目完成主体装置建设，计划于2025 年三季度建成投产。江苏省重大项目联泓惠生“热塑性聚乙烯弹性体（POE）项目”土建工程基本完工，进入设备安装阶段，计划于2025 年底前建成中交。联泓瑞升XDI 项目积极开展工程设计及项目建设准备工作，计划于2026年建成投产。
　　加大研发力度，创新取得新成果，PEEK 已具备产业化条件2025 年H1，公司创新驱动取得新进展：固态电解质分散剂、硅碳负极粘结剂等新型电池关键功能材料部分产品通过了下游客户试用验证；开发出了多款聚烯烃新型催化剂；完成了高端特种表面活性剂、聚醚和特种助剂等15 个新产品的开发；完成了PEEK 产品中试，已具备产业化条件；新增授权专利22 项。
　　盈利预测与投资建议：考虑到新产品进入放量期，在建项目稳步推进，我们预计2025-2027 年公司实现归母净利润3.33/5.21/6.86 亿元，对应PE为80.71X/51.58X/39.16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险、行业和市场竞争风险、原材料和产品价格波动风险、安全环保风险、业绩预测和估值不达预期