阿科力(603722)：股权激励正式落地 COC量产并签订合同实现里程碑式突破更多特色材料在路上-格隆汇

机构：开源证券
研究员：金益腾/毕挥/李思佳

　　主业Q2 略有好转，COC 正式量产并实现合同签订，维持“买入”评级公司2025H1 实现营收2.14 亿元，同比-11.63%；实现归母净利润-531.12 万元，同比转盈为亏。其中，Q2 单季实现营收1.08 亿元，同比-22.27%，环比+2.03%；实现归母净利润-48.52 万元，同比转盈为亏，环比+89.95%。公司Q2 经营情况环比好转。我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为0.21、1.05、2.54 亿元，对应EPS 为0.23、1.19、2.89 元/股，当前股价对应PE 为241.3、47.4、19.5 倍。我们看好公司COC 产业化后的广阔前景，维持“买入”评级。
　　聚醚胺等景气承压，COC 进入正式生产阶段
　　2025H1 脂肪胺、光学材料销量分别为9,189、2,534 吨，分别同比-3.48%、-21.89%；均价分别为13,902、33,779 元/吨，分别同比-8.60%、+13.04%。在国内聚醚胺竞争加剧的情况下，公司努力提高其在油气领域的销售，同时推进小品种的市场推广。光学级聚合物材料用树脂产品受原材料影响产品销量略有下降。公司高透光材料（环烯烃共聚物COC）千吨级生产线已经完成试生产进入正式生产阶段，有少量产品产出，现已联系下游药用包材、光学镜头等领域客户并送样测试。
　　股权激励绑定利益，COC 签订合同实现里程碑式突破，更多特色材料在路上公司股权激励授予限制性股票202 万股，激励对象21 人，授予价格22.17 元/股，现已登记完成。三个解除限售期考核目标均与COC 建设、销售有关，还包括高耐热材料销售、公司的营收和利润等指标。公司与大诚高新材料就购买COC 及相关事宜签订购销合同，合同交易金额260 万元（含税）。此次购销合同的签订，标志着公司历经11 年全流程自主研发的COC 成功进入医药包装领域，也为公司COC 进入其他应用领域打下坚实的基础，COC 未来将成为公司未来发展的重要增长极。同时，公司潜江项目也在稳步推进过程中，潜江聚醚胺、高耐热树脂等项目即将进入试生产阶段，“年产2000 吨特种冷却液项目”也已取得备案。
　　公司参股公司阿科力中弗使用的中弗新能源SOFC 设备正处于研发调试阶段。
　　风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。

阿科力(603722)：股权激励正式落地 COC量产并签订合同实现里程碑式突破 更多特色材料在路上

阿科力(603722)：股权激励正式落地 COC量产并签订合同实现里程碑式突破更多特色材料在路上