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机构：国信证券
研究员：王剑/刘睿玲
规模维持较快扩张，对公及个人贷款放量明显。公司上半年总资产同比增长7.96%至16301.31 亿元，规模维持较快扩张。资产端，上半年贷款（不含应计利息）同比增长8.26%至7652.45 亿元。上半年累计新增信贷投放509.72亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投582.12/79.18/-151.58 亿元，其中对公及个人贷款放量明显，分别较去年同期多增333.92 亿元、64.11 亿元，票据规模则大幅回落。结合公司2023 年上半年、2024 年上半年分别新增信贷投放410.59 亿元、301.54 亿元，今年上半年新增信贷投放回暖。6月末，公司贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长7.14%、8.84%。
6 月末，公司核心一级资本充足率13.30%，较3 月末回升0.14pct。
净息差保持稳定。公司上半年披露的净息差1.60%，较去年全年微降1bp，保持稳定。资产端，上半年生息资产平均收益率同比下滑35bps 至3.14%，其中贷款收益率同比下降37bps 至3.70%。负债端，上半年计息负债平均成本率同比下降31bps 至1.64%，其中存款成本率同比下降27bps 至1.52%。
受益于净息差企稳等因素，公司上半年净利息收入117.44 亿元，同比增长5.98%，增速较一季度提升0.68pct，较去年全年提升10.23pct。
非息收入边际下滑。公司上半年非利息净收入同比下降16.56%至29.97 亿元，其中手续费及佣金净收入同比下降13.22%至7.80 亿元，投资收益同比下降10.22%至25.01 亿元，在去年同期高基数下保持平稳增长。
资产质量保持稳健。公司6 月末不良贷款率1.17%，较3 月末保持稳定；拨备覆盖率355.58%，较3 月末下降7.79pct。6 月末关注率1.48%，较去年末提升0.02pct。6 月末逾期率1.41%，较去年末提升0.09pct，略有波动。
投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027 年归母净利润为122/130/140 亿元， 对应同比增速为6.1%/6.7%/7.2%；摊薄EPS 为1.06/1.13/1.21 元；当前股价对应的PE 为5.7/5.4/5.0x，PB 为0.51/0.48/0.45x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。