康龙化成(300759)：新签稳健增长业绩有望加速-格隆汇

机构：东方证券
研究员：伍云飞/傅肖依

　　业绩符合预期，整体稳健向上。公司2025 年上半年实现营业收入64.41 亿元（同比+14.9%），归母净利润7.01 亿元（同比-37.0%），Non-IFRSs 归母净利润7.56 亿元（同比+9.5%）。公司收入与Non-IFRSs 归母净利润均实现快速增长，且单二季度营业收入环比实现稳健提升（环比+7.9%），归母净利润同比下滑主要是去年投资收益的高基数所致。考虑到公司新签订单稳步增长，未来业绩有望加速。
　　实验室服务与CMC 服务增长强劲。公司核心板块的业绩表现亮眼，具体来看：1）实验室服务实现收入38.92 亿元（+15.5%），得益于公司在小分子领域保持出色的行业竞争力和市场份额，并且积极抓住新分子业务带来新的发展机会，推动业绩快速增长。2）CMC服务实现收入13.9 亿元（+18.2%），在临床后期以及商业化阶段的项目交付驱动毛利率提升的同时，公司积极加强ADC 偶联能力，或成为新的业绩增长点。3）临床研究服务实现收入9.39 亿元（+11.4%），虽然短期由于竞争加剧导致毛利率小幅下滑，未来随着临床项目数量与收入规模增加，毛利率预计逐步改善。4）大分子和细胞与基因治疗服务实现收入2.11 亿元（+0.1%），主要系新业务仍处于拓展初期，利润端短期承压。
　　加强AI 布局，有望全方位赋能研发服务。公司加速 AI 在生命科学领域的创新应用与突破，如控股海心智惠推进临床数据资源与 AI 技术整合，提升服务效率；与浙江大学共建研发中心，将AI 深度融入药物发现、药理药学机制研究、数据自动化处理等。我们认为，AI 技术将全方位赋能公司的研发平台，将更好地服务全球客户的医药创新需求。
　　考虑到公司部分业务受竞争加剧以及仍处于拓展阶段，下调毛利率及利润水平，预测公司2025-2027 年每股收益分别为0.95、1.18、1.44 元（原预测值为1.06、1.20、1.43 元）。根据可比公司估值水平，我们给予公司25 年45 倍市盈率，对应目标价为42.75 元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　医药研发服务市场需求下降的风险、行业竞争加剧的风险、汇率波动的风险等

康龙化成(300759)：新签稳健增长 业绩有望加速

康龙化成(300759)：新签稳健增长业绩有望加速