兴业银行(601166)：归母净利润同比增速转正-格隆汇

机构：万联证券
研究员：郭懿

　　兴业银行发布2025 年中期业绩报告。
　　投资要点:
　　归母净利润同比增速转正：兴业银行2Q25 单季营收同比增速-0.9%，较1Q 同比-3.6%的降幅收窄，归母净利润同比增速3.4%，同比增速由负转正。1H25 营收同比增速为-2.3%，归母净利润同比增速为0.2%。
　　总资产同比增速2.6%，贷款同比增速4.3%：截至1H25 末，兴业银行总资产同比增速2.6%，其中，贷款同比增速4.3%，金融投资同比增速9.6%。风险加权资产同比增速7.4%。核心一级资本充足率9.54%，较年初下降21BP。
　　资产质量相关指标基本保持稳定：截至1H25 末，不良率1.08%，环比持平。其中，对公房地产、信用卡新发生不良均同比回落46%和7.5%，信用卡不良率3.28%，逾期率5.57%，分别较上年末下降0.36%和0.75%。地方政府融资平台无新发生不良，资产质量保持稳定。关注率1.66%，环比下降5BP。拨备覆盖率229%，同比下降9.3 个百分点，环比下降4.9 个百分点。
　　大股东增持：5 月，公司第一大股东福建省财政厅将其持有的86.4亿元可转债全部转股。截至目前仍有413.5 亿元兴银转债未转股，距离强制转股价27.55 元有19%的空间。如果剩余转债全部转股，测算可提升公司核心一级资本充足率约0.5%至10.04%。
　　盈利预测与投资建议：维持盈利预测不变。2025-2027 年归母净利润分别为779 亿元、786 亿元和794 亿元，对应的同比增速分别为0.96%、0.8%和1%。按照兴业银行A 股8 月29 日收盘价22.41 元，对应2025-2027 年PB 估值分别为0.58 倍、0.54 倍、0.51 倍，维持增持评级。
　　风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。
　　包括净息差的变动、资产质量预期等。