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机构：东北证券
研究员：赵宇阳/廖岚琪
德福科技发布202 5 年中报。2025 中报公司营业总收入 52.99 亿元，同比增加66.82%；实现归母净利润0.39 亿元，同比增加136.71%。
锂电铜箔业务增长迅猛，盈利能力显著提升。锂电铜箔方面，公司已具备 3μm 至 10μm 全规格批量供货能力，客户覆盖宁德时代、比亚迪等主流动力与储能企业。受益于下游新能源汽车市场和储能市场需求的高速成长，25H1 公司锂电铜箔实现收入41.09 亿元，同比增加99.11%，毛利率达7.63%，同比增加4.27%。
高端产品矩阵加速布局，看好AI 需求高增下HVLP 铜箔放量。1）公司HVLP1-2 已经小批量供货，主要应用于AI 服务器项目及光模块领域；HVLP3 已经通过日系覆铜板认证，主要用于国内算力板项目，预计下半年放量；HVLP4 已与客户进行试验板测试，HVLP5 已提供给客户进行特性分析测试。公司应用于军工及航空航天领域的埋阻铜箔在2024 年已向市场送样测试成功并获得小量订单。2）公司与生益科技、胜宏科技、台光电子、松下电子等知名下游厂商建立了稳定的合作关系，产品线已实现全品类、全应用领域的覆盖。
产能扩张&并购卢森堡铜箔，内生外延助力全球化布局。公司年产5万吨高档铜箔项目投资进度已达86%，预计26 年一季度投产，产能将大幅提升。同时，公司还加大海外销售投入并积极布局东南亚和欧洲市场。此外，公司拟收购卢森堡铜箔巨头100%股权，卢森堡铜箔是全球少数掌握HVLP 与DTH 等高端IT 铜箔核心技术并实现量产的非日系唯一龙头厂商，并购若顺利完成，公司将强化其在AI 服务器、5G 等未来主流下游市场的议价能力与产业控制力，有望成为国内唯一高端铜箔全品类供应商。
引入地方产业资本赋能，子公司琥珀新材获5 亿战投加速高端产能扩张。根据8 月25 日公告，公司全资子公司琥珀新材拟通过增资扩股引入九江市现代产业引导基金作为战略投资者，增资金额达5 亿元，增资完成后，其持股比例由100%降至73.68% 。九江基金为地方政府主导的产业资本，聚焦新能源、新材料等战略性新兴产业，具备政策资源与区域产业链整合能力。九江基金入股后公司有望得到地方政策倾斜及区域产业链资源，加速高端铜箔产能扩张。
盈利预测与投资建议：我们预计公司25-27 年归母净利润分别为1.06/3.70/5.78 亿元，对应PE 为216.62/62.29/39.88，看好公司高端铜箔+固态电池战略布局，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；业绩预测和估值不达预期。