招商港口(001872)：归母净利润+3.73% 各控股、参股区域表现整体稳健-格隆汇

机构：信达证券
研究员：匡培钦/黄安

　　事件：招商港口（001872.SZ）发布2025年半年度报告。
　　营业收入：25H1 实现84.68 亿元，同比增长6.19%；25Q2 实现42.54亿元，同比增长3.54%。
　　归母净利润：25H1 实现26.27 亿元，同比增长3.13%；25Q2 实现15.36亿元，同比增长1.71%。
　　扣非归母净利润：25H1 实现25.19 亿元，同比增长16.38%；25Q2实现14.59 亿元，同比增长7.96%。
　　点评：
　　核心控股区域：整体实现吞吐量稳增。
　　珠三角集装箱吞吐量：25H1 实现897 万标准箱，同比增长9.21%；25Q2 实现465 万标准箱，同比增长3.79%。
　　海外集装箱吞吐量：25H1 实现1921 万标准箱，同比增长5.03%；25Q2 实现988 万标准箱，同比增长6.14%。
　　核心参股区域：宁波港投资收益实现高增。
　　上港集团投资收益：25H1 实现22.53 亿元，同比下滑4.40%。
　　宁波港投资收益：25H1 实现5.99 亿元，同比增长15.52%。
　　持续拓展海外港口资源，静待协同效应释放。2024 年6 月，公司控股子公司招商局港口完成印尼NPH 51%股权收购项目的交割，2025 年2月，公司控股子公司招商局港口公告计划以4.48 亿美元收购巴西Vast原油码头。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025～2027 年实现营业收入167.51、173.29、179.11 亿元，同比增长3.85%、3.45%、3.36%，实现归母净利润44.57、46.91、49.19 亿元，同比增速分别为-1.30%、5.24%、4.86%，对应EPS 为1.78、1.88、1.97 元，2025 年8 月29日收盘价对应PE 为11.52、10.92、10.42 倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：投资收益不及预期；港口网络协同不及预期；国内出口热度不及预期。