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机构：光大证券
研究员：王一峰/赵晨阳
8 月28 日，苏州银行发布2025 年半年度报告，上半年实现营业收入65 亿，同比增长1.8%，实现归母净利润31.3 亿，同比增长6.2%。上半年年化ROAE 为12.34%，同比下降1pct。
点评：
营收盈利增长韧性强，净利息收入增速回正。上半年苏州银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为1.8%、7.4%、6.2%，增速较1Q 分别变动+1、+1.4、-0.6pct。其中，净利息收入、非息收入增速分别为2.7%、0.1%，增速环比1Q 分别变动+3.3、-3.2pct。上半年公司成本收入比、信用减值损失/营收分别为30.1%、9.3%，同比分别下降3.7pct、上升1.5pct。拆分上半年盈利增速结构：规模、营业费用为主要贡献分项，分别拉动业绩增速17.3、5.8pct；从边际变化看，提振因素主要有规模扩张提速、息差负向影响减弱；拖累因素主要为非息收入增长放缓、拨备正向拉动转为负向拖累。
规模稳步扩张，信贷维持双位数高增。2Q25 末，苏州银行生息资产、贷款同比增速分别为14.6%、11.8%，较1Q 末分别变动+1.4、-0.9pct，年初以来公司资产规模稳步扩张，贷款维持双位数增长。贷款方面，上半年新增301 亿，同比少增16亿，季末占生息资产比重54%，较年初及1Q 末分别变动+0.4、-0.5pct。结构层面，上半年对公（含贴现）、零售分别新增325、-23 亿，同比分别少增19 亿、少减3亿，对公仍发挥信贷“压舱石”作用，零售端贷款投放景气度较弱。行业投向层面，上半年信贷投放聚焦政信、科创、绿色等重点领域，其中绿色贷款较年初增幅22.2%，高于公司各项贷款增幅9%。零售端，上半年消费贷、按揭分别新增18、2 亿，同比分别少增1.4、5.2 亿，经营贷减少43 亿，同比少减9.6 亿。现阶段居民就业、收入等长周期变量未有实质性好转，消费、购房意愿偏低，零售端信用活动较弱。
非信贷类资产方面，上半年金融投资、同业资产分别新增134、15 亿，同比多增206亿、少增31 亿，2Q 末二者合计占生息资产比重较年初下降0.8pct 至39.8%，资产配置重点向信贷、债券等资产倾斜。
存款稳步增长，定期化趋势有所缓解。2Q25 末，苏州银行付息负债、存款同比增速分别为12.7%、11.4%，分别较1Q 末变动+2.5、-1.2pct。上半年存款新增458亿，同比少增56 亿，占付息负债比重较1Q 末下降3pct 至69%。分期限类型看，上半年定期、活期存款分别新增261、197 亿，同比分别少增93 亿、多增36 亿，2Q 末定期存款占比71.5%，较年初下降1.6pct，定期化趋势有所缓解。市场类负债方面，上半年公司应付债券、金融同业负债分别新增-19、131 亿，同比少减76亿、少增12 亿，市场类负债占付息负债比重较1Q 末上升3pct 至31%。
息差降幅收窄，走势阶段性趋稳。公司上半年NIM 为1.33%，较2024 年、1Q25分别下降5bp、1bp，走势阶段性企稳。上半年公司生息资产、贷款收益率分别为3.23%、3.57%，较2024 年分别下行40bp、33bp，有效融资需求不足、LPR 下调等因素影响下，贷款定价持续承压。上半年公司付息负债、存款成本率1.9%、1.8%，均较2024 年下行28bp、29bp，业务结构调优、存款久期管控、前期多轮挂牌利率非对称调降等举措效果逐步显现。
非息收入增长放缓，占营收比重稳定在35%附近。1H25 苏州银行非息收入22.4亿（YoY+0.1%），增速较1Q 下降3.2pct，占营收比重35%，较2024 年下降0.9pct。其中，（1）净手续费及佣金净收入7.4 亿（YoY+9%），低基数下同比维持正增长。代理类业务、投融资业务同比增速48%、229%，对手续费增长形成较强支撑。（2）净其他非息收入15.1 亿（YoY-3.7%），其中，投资收益、公允价值变动收益分别为13、-0.4 亿，同比多增1.2 亿、少增3.7 亿。上半年债市波动加大，交易户债券价值重估对非息收入形成负向拖累，公司加大现券流转力度，债券投资浮盈变现对非息收入增长形成较强支撑。
不良率低位运行，风险抵补能力强。2Q25 末，苏州银行不良率、关注率分别为0.83%、0.75%，较1Q 末分别上升0bp、7bp，较年初分别下降0bp、13bp。
季末逾期率、逾期贷款占不良比重分别为0.99%、119%，较年初下降5bp、5.6pct。上半年不良新增、核销规模分别为12、9.5 亿，同比分别多增5.1、5.4亿，不良生成、核销强度均有提升。分行业看，2Q 末对公、零售不良率分别为0.51%、1.8%，较年初分别上行0bp、14bp；其中，居民端按揭、经营贷季末不良率分别为0.69%、3.5%，较年初上升28bp、32bp，居民就业、收入等长周期变量待改善，融资需求相对偏弱，特定领域风险暴露有所增加。
上半年信用减值损失5.7 亿，同比多增0.7 亿。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.63%、438%，分别1Q 末下降9bp、9.3pct，拨备计提力度略有减轻，风险抵补能力仍维持高位。
资本安全边际增厚。2Q25 末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.87%、11.67%、14.57%，较1Q 末分别上行7bp、5bp、3bp，较年初分别变动+10bp、-11bp、-30bp。季末风险加权资产增速14.3%，较1Q 末提升0.8pct，较高强度扩表状态下，RWA 增长提速对资本消耗略有增加。公司业绩表现韧性较强，内源性资本补充能力稳定，资本安全边际较厚，对后续规模扩张及业务发展形成较强支撑。
盈利预测、估值与评级。苏州银行坚持“以民唯美、向实而行”发展理念，公司发展与本地经济同频共振，规模扩张节奏快，未来展业空间大。对公业务平台优势鲜明，资源向制造业、科创等实体领域倾斜；零售依托金融生态圈，潜在财富客群庞大。公司近年获得公募基金、托管牌照，理财子牌照获取可期，中收增长空间可期。此外，公司存量风险持续压降，新增风险可控，资产质量对业绩拖累减轻，资本安全边际较厚。综合看，苏州银行未来规模扩张、中收增长、资产质量稳定向好，保障发展可持续性。我们维持苏州银行2025-27年EPS分别为1.19、1.25、1.29 元，当前股价对应PB 估值分别为0.75、0.69、0.64 倍，对应PE 估值分别为6.8、6.5、6.29 倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏及信用扩张不及预期，小微贷款利率下行压力加大。