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机构：东方证券
研究员：罗楠/冯函
防务订单呈明显恢复态势，数据中心、新能源车等民品实现高速增长。受民品高景气业务高速增长拉动，公司营收实现快速增长。数据中心：紧抓AI 高速发展机遇，加速拓品类和客户，实现同比翻番增长；新能源车：由高压互联向整车互联加速转型，实现50%以上高速增长，高于行业增速；工业装备：聚焦龙头客户开发，业务规模快速提升。此外，公司基本盘防务业务上半年订单呈明显恢复态势，下半年随着景气上行、行业收入确认好转，有望呈现恢复性增长。
业绩符合预期，受原材料上涨、产品结构变化及部分产品降价影响，盈利能力有所下滑。上半年盈利能力有所下滑，主要是因为：1）原材料上涨，金等贵金属价格上涨对成本端带来压力；2）产品结构变化，高毛利军品占比下降；3）部分产品降价。公司将成本管理提升至战略管理的高度，通过激励导向、全价值链管控和创新拉动开展管控，提升运营效率，积极应对大宗商品涨价和客户的成本优化诉求。
防务景气恢复上行，紧抓新兴产业机会，打造“第二增长曲线”，公司有望重回高质量快速增长。防务：信息化建设+军品景气提升，公司是军品连接器龙头，市占率高，随着军工领域需求回暖+单机价值量提升，公司营收业绩增速有望回升。新兴产业：聚焦战新产业和未来产业，全力推动商业航空航天、数据中心、智能网联汽车、低空、深海装备等业务发展，加快打造新增长点。新能源汽车：聚焦“国际一流，国内主流”客户，大力布局智能网联战略业务赛道，由高压互连向整车互连加速转型。数据中心：筑牢液冷散热类产品先发优势，加速电源与高速产品市场推广，为数据中心客户提供覆盖电源、光纤、高速及液冷产品的整套解决方案。工业装备：聚焦龙头客户，紧抓光伏储能、工程机械电动化发展机遇。
根据25 年半年报下调毛利率，下调25、26、27 年EPS 为1.75、2.03、2.34 元（前值为1.77、2.08、2.41 元），参考可比公司25 年34 倍PE，给予目标价59.50 元，维持买入评级。
风险提示：军工订单和收入确认进度不及预期等。