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机构：东北证券
研究员：李玖/张禹/尚靖
2025年上半年公 司实现营业收入 70.95亿元，同比增长20.93%；归母净利润6.50 亿元，同比微降1.06%；扣非归母净利润5.37 亿元，同比下降9.02%。其中二季度实现营业收入37.52 亿元，同比增长20.08%，环比增长12.22%；归母净利润3.25 亿元。
点评：
多元业务布局，AI 领域成效初显。公司积极布局多元业务，在AI 相关领域取得显著进展。在数据中心领域，受益于全球云厂商资本开支高增，公司AI 服务器领域量产提速，如高密度高阶HDI 能力提升顺利，已配合国际领先客户先期开发。800G 光模块出货量增加，为多家光模块头部客户稳定批量供货。汽车电子领域，公司作为全球第一大汽车PCB 供应商，积累大量优质客户。报告期内不断挖掘现有客户需求，引入新产品、新料号，拓展新客户与新定点项目。在AI 端侧应用方面，公司利用汽车电子先发优势布局人形机器人、低空飞行器领域，为未来增长培育新动能。消费电子领域，公司凭借多层高密度软板等技术和品质优势，将提升高端消费品占比与海外知名终端客户份额作为战略目标。公司多领域业务协同发展，AI 相关业务成为增长新引擎。
产能扩张有序，夯实发展根基。在AI 服务器、高端光模块等领域订单批量出货的推动下，公司公告珠海金湾基地50 亿元扩产投资计划，对珠海金湾基地HLC、SLP 工厂进行技术改造升级，并启动高阶HDI 工厂建设，以提升高端HDI 产能，定位于AI 算力、高速网络通讯、汽车智驾、AI 端侧应用等领域的高阶产品。同时，加速推进泰国生产基地建设，进一步优化公司全球产能布局，满足日益增长的市场需求。
技术创新突破，增强核心竞争力。在高频高速通信领域，公司多款产品实现量产并取得重大技术突破，同时开展下一代产品技术预研。车载电子领域，激光雷达板等产品稳定量产，七代毫米波雷达板技术等多个车载项目加速导入和小批量生产。低轨卫星和商业航天领域，公司布局早，专利储备多，多款相控阵雷达板已应用。公司通过持续的技术创新，不断推出满足市场需求的新产品，进一步扩大市场份额，增强公司在行业内的核心竞争力。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利分别为15.52/19.14/23.98 亿元，对应PE 分别为37/30/24 倍，随着AI 算力建设加速，公司有望加速成长，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动