宇瞳光学(300790)：安防行业隐形冠军模造玻璃迈入新征程-格隆汇

机构：长江证券
研究员：杨洋/蔡少东

　　宇瞳光学：安防镜头龙头地位稳固，车载光学构筑第二成长曲线宇瞳光学作为全球安防监控镜头领域的绝对领导者，凭借其深厚的技术积淀和极致的规模优势，已连续多年保持全球市场份额第一的龙头地位。在稳固安防业务这一强大基本盘的同时，公司前瞻性地将车载光学作为第二增长曲线进行战略布局，积极拥抱汽车智能化带来的巨大市场机遇，已成功构建起“安防光学与汽车光学”双主业协同驱动的稳健发展新格局，展现出强劲的成长潜力。
　　产品压舱石：安防镜头业务全球领先，客户结构稳固，盈利能力突出公司核心业务安防监控镜头产品线覆盖广泛，凭借在标准化产品上强大的规模效应、成本控制和交付能力，已连续十年市场占有率位居全球第一。公司与海康威视、大华股份等下游头部厂商深度绑定，客户关系稳固，保障了其基本盘的持续稳定和领先优势。
　　行业风向标：车载镜头业务加速布局，受益于汽车智能化浪潮，成长潜力巨大公司前瞻性布局车载光学领域，受益于汽车“国产化+智能化”双重助推，车载镜头的需求快速增长。公司通过其在模造玻璃非球面镜片等领域的技术优势，已成功切入ADAS、环视、舱内监控（DMS/OMS）等多个前装量产场景，并获得比亚迪、丰田、长安等主流车企供应链的准入。车载业务正快速放量，市场份额有望持续提升，成为公司最强劲的增长引擎。
　　核心竞争力：规模成本与技术创新双轮驱动，产业链垂直整合增强壁垒公司的核心竞争力体现在两方面：一是在安防领域凭借极致的规模化和自动化生产，形成了强大的成本优势和市场壁垒；二是通过自主研发和产业链垂直整合（如自建玻璃非球面镜片产线），逐步掌握高端镜头领域的成本与工艺优势，并成功将其技术能力迁移应用于高增长的车载镜头市场，展现出强劲的成长动力和业务拓展能力。
　　盈利预测及投资建议：
　　一方面，公司安防镜头基本盘业务稳固，能够提供持续稳定的现金流和利润贡献；另一方面，车载光学业务作为第二成长曲线，正处在行业需求爆发和公司市场份额提升的双重上升通道中，成长空间广阔。公司从安防到车载的成功拓展，证明了其卓越的光学技术功底和市场开拓能力。我们看好公司汽车镜头、模造玻璃业务在中长期的成长性，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为2.94、4.78、6.43 亿元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、安防行业需求不及预期风险；2、车载业务拓展不及预期风险；3、市场竞争加剧的风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

宇瞳光学(300790)：安防行业隐形冠军 模造玻璃迈入新征程

宇瞳光学(300790)：安防行业隐形冠军模造玻璃迈入新征程