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机构：国泰海通证券
研究员：徐强/杨寅琛
公司经营稳健，业绩稳步增长，积极响应中国新能源企业出海，全球加速布局拓宽公司下游市场。
投资要点：
维持“增持”评级。考虑到全球半导体资本开支向好，公司作为全球性半导体前端设备公司，积极拓展新能源、生物医药等行业，同时外延内生打开长期成长空间。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为2.10、2.73、3.25 元，给予2025 年PE 估值27 倍，目标价56.70 元，维持增持评级。
公司经营稳健，业绩稳步增长。2025H1 公司实现营收9.35 亿元，同比+23.51%；归母净利润0.98 亿元，同比+5.53%。公司毛利率29.62%，同比-1.96pct；净利率11.35%，同比-0.84pct。我们认为，25 上半年公司业绩增长平稳，而利润端承压系1）24 年会计准则变更带来的销售费用与主营成本的调整；2）由于新工厂投产尚未完全实现规模效应及股权激励费用使公司净利润短期承压。长期看，高毛利替换类耗材及海外业务比重稳步提升，公司盈利能力长期向好。
积极响应新能源出海，全球加速布局拓宽下游。1）25H1，公司通过全资子公司美埃环境为龙头锂电企业海外扩张提供配套防爆除尘系统解决方案。针对锂电池制造过程中产生的可燃性粉尘风险，公司推出拥有欧盟 CE 认证及 ATEX 防爆认证双资质的防爆型中央除尘系统和滤芯产品；2）25H1，公司在匈牙利设立销售子公司，负责欧洲空气净化设备。此外，公司已先后成立和收购了美埃新加坡、美埃泰国等公司，分别负责开拓东南亚、加拿大市场，同步美国、英国等地也设立了公司，布局北美、欧洲、中东市场。25H1 海外收入1.72 亿元，同比+23%。
固态电池提出更高洁净度要求，优秀洁净设备望先行。固态电池凭借高安全性、高能量密度等优势，在政策和需求驱动下，未来发展明确。短期看氧化物半固态路线相对成熟，和现有电池体系设备兼容度较高，已产业化落地。但由于氧化物固态电解质存在离子电导率较低缺陷，众多企业布局了潜力更大的硫化物全固态路线。而硫化物全固态路线对湿度和氧气极度敏感，全程需惰性气体保护，合成过程中易产生硫化氢等有害气体，对车间洁净度提出更高要求。我们认为，若全固态电池实现大规模放量，高IOS 标准、低运行能耗的洁净室设备产品有望率先收益。
内生增长和外延收购并行，加速产业链整合。对内，2024 年公司南京工厂二期扩产项目及马来西亚两间新厂房投产，目前累计拥10 个境内及3 个境外生产基地（25H1 新增捷芯隆生产基地）。对外，2025 年2 月公司完成收购洁净室墙壁和天花板系统供应商捷芯隆约 68.39%股份。
风险提示：下游需求不及预期、技术升级迭代风险、海外扩张不及预期风险、地缘政治风险。