安徽合力(600761)：电动化转型成果显著智能物流业务快速扩张-格隆汇

机构：方正证券
研究员：赵璐/张其超

　　事件：公司发布2025H1 财报，2025H1 公司实现收入93.90 亿元/同比+6.18%，归母净利润7.96 亿元/同比-4.60%。其中2025Q2 公司实现营收51.16 亿元/同比+8.76%，归母净利润4.74 亿元/同比+14.73%。2025H1，公司加快资金回收，经营性现金流达到5.89 亿元/去年同期2.57 亿元。
　　海外市场增长显著，收入占比已达到43%。2025H1，公司销量达20.42 万台，同比增长17.23%。其中，国内市场销量达12.62 万台，同比增长11.28%；海外市场销量达7.36 万台，同比增长23.08%，并在30 多个国家和地区保持市场占有率第一。
　　智能物流业务增长迅速，场景持续完善。智能物流业务同比增长59.1%，成为新的业绩增长点，公司不断完善中高端仓储产品型谱，提升高端电动化产品市场竞争力；持续拓展智能物流细分市场，完成贯通货架AGV 无人化出入库、重卡换电、重载平板车铸造等行业典型场景应用开发。2025H1与顺丰、京东等签订战略合作协议，以物流为核心，深化下游应用场景创新实践；与华为数据通信产品线共同揭牌成立“联合创新·天工实验室”，在“数据通信、无人智驾、先进智算”等智能车辆关键领域开展纵深合作。
　　电动化转型成果显著，氢能源技术布局领先。公司不断致力于锂电、氢能等新能源技术的布局与应用，电动车销量占比逐年提升，并在业内率先推出多款氢燃料叉车产品。2025H1 公司电动产品销量同比增长28%，销量占比提升至68%，较2024 年末提升2.5pct。
　　智能制造产能布局加速推进，全球化产业布局进一步加深。公司加速推进中重吨位叉车车间扩建、伸缩臂叉车智能制造、安庆车桥智能制造基地、六安铸造二期等项目建设，通过垂直整合关键零部件产能保障了整机性能与供应链安全，为加速产业转型发展奠定投资基础；纵深推进“1 个中国总部+N 个海外中心+X 个全球团队”的国际化运营格局，谋划建立全球首个海外制造工厂（泰国），成为公司迈出全球生产制造布局关键一步。
　　盈利预测与估值：综合预计公司2025-2027 归母净利润14.65/15.57/17.20 亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：智能物流不及预期、订单增长不及预期、电动化需求不及预期

安徽合力(600761)：电动化转型成果显著 智能物流业务快速扩张

安徽合力(600761)：电动化转型成果显著智能物流业务快速扩张