均胜电子(600699)：持续推进与头部机器人客户合作-格隆汇

机构：国泰海通证券
研究员：刘一鸣/房乔华

　　本报告导读：
　　均胜电子在人形机器人业务领域持续推进与国内、国外头部客户的合作并已取得多项进展，我们预计人形机器人业务有望为公司开辟汽车业务以外的第二增长曲线。
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级，给予目标价30.14 元。我们预计2025-2027 年EPS 分别为1.12/1.37/1.63 元，参考可比公司估值，给予公司2026年22 倍PE，对应目标价30.14 元，维持增持评级。
　　与国内外头部人形机器人客户的合作持续推进。公司目前主要为全球车企及机器人企业提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部总成、胸腔及底盘总成等软硬件一体化解决方案。国内客户方面，已与智元机器人、银河通用等头部客户进行合作，其中定制化主控板已实现批量供货，多种精度IMU、定制化鱼眼相机等传感器陆续送样，还为客户定制化开发集成高能量密度电芯与智能电池管理系统的电池包，以及支持快充的大功率无线充电产品等。海外客户方面，已为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件，同时正在探讨下一代头部显示方案和头部总成供货。此外，公司还和另一家海外机器人公司就用于末端物流和外卖配送的机器人开展相关合作。我们认为公司在人形机器人业务上持续推进与国内外头部客户的合作，有望为公司开辟汽车业务以外的第二增长曲线。
　　机器人全域控制器等新产品研发取得进展。公司目前已推出基于Jetson AGX Orin 等高性能芯片的机器人全域控制器，最高算力达1320TOPS，不仅满足AI 模型的实时推理，还集成了电池管理系统和主被动散热系统。2025 年8 月底，英伟达发布新一代Jetson Thor芯片，性能全面提升，已成为国内外机器人厂商的首选，公司已提前布局基于该芯片的定制化机器人域控研发，相关战略合作伙伴将优先选用该域控产品，目前产品已经在研发中。
　　积极推进港股上市工作。公司已于2025 年8 月7 日向香港联合交易所有限公司更新递交了境外公开发行H 股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请及相关材料，同步更新了中国证券监督管理委员会备案相关材料，目前正积极推进本次发行并上市的有关工作。
　　风险提示。汽车行业景气度下行；海外业务恢复不及预期；原材料价格大幅波动；新产品进度不及预期。