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机构：中银证券
研究员：武佳雄/顾真
支撑评级的要点
2025 年上半年公司业绩同比增长49.26%：公司发布2025 年半年报，2025年上半年公司实现营业收入83.72 亿元，同比增长26.41%；实现归母净利润18.30 亿元，同比增长49.26%；实现扣非归母净利润16.8 亿元，同比增长42.41%。2024Q2 公司实现归母净利润11.22 亿元，同比增长73.22%，环比增长58.47%。
光伏宽技术路径储备支撑公司盈利：公司全面布局n-TOPCon、高效异质结（HJT）、高效钙钛矿高效BC 太阳能电池智能生产线，具备硅片+电池+组件超级工厂整线解决方案、光伏车间智能制造平台（MES）等整厂工艺及设备解决方案。根据公司半年报披露，公司是目前唯一一家具备多技术路线整线解决方案的设备供应商，可以为客户提供一站式解决方案，适应海外客户扩产要求，公司凭借成熟的整线设备生产能力及整线工艺和丰富的海外市场销售经验，目前设备已销往全球十多个国家和地区。
半导体业务贡献中长期业绩增量：在半导体领域，公司子公司创微微电子实现湿法设备全流程自主化开发，产品覆盖6-12 英寸晶圆制造、第三代半导体（SiC/GaN）及先进封装等，可实现晶圆清洗、刻蚀、去胶。在SEMICON China 2025 展会上，创微微电子公司推出的12 英寸无篮槽式湿法设备，可适配45-90nm 以下制程需求，软件全部自主开发，关键零部件国产化率超过95%。
估值
结合公司半年度业绩及光伏扩产情况，我们将公司2025-2027 年预测每股收益调整至6.92/4.57/5.11 元（原预测2025-2026 年每股收益为8.65/8.95元），对应市盈率14.6/22.1/19.8 倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
光伏政策风险；光伏装机需求不达预期；电池片产能扩张不达预期；新技术进展不达预期。